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公司发布2021 年年报及2022 年一季度报告：2021 年实现营收45.15 亿元（ yoy-5.22% ）， 实现归母净利润22.43 亿元(yoy-14.29%)，扣非归母净利润21.51 亿元（yoy-17.05%）,经营活动产生的现金流量净额18.77 亿元（yoy-28.96%）。公司2022Q1 实现营收14.40 亿元（yoy+23.81%），实现归母净利润6.52 亿元（yoy+4.78%）。

点评：

1、新冠试剂价格下调，21 年业绩承压，新冠试剂+仪器需求持续旺盛，2022Q1 高基数下实现24%稳定增长

2021 年公司实现营业收入45.15 亿元（yoy-5.22%），受新冠检测试剂价格下调影响，收入同比增长承压，增速出现小幅下滑，其中Q4 季度实现营收14.40 亿元（yoy+7.74%）。

从业务种类来看，试剂业务实现收入33.93 亿元（yoy -12.54%）,虽然新冠核酸检测试剂需求依然旺盛，2021 年发货量较上年同期增长135%，但由于价格下降导致全年收入略有下滑；仪器业务实现收入8.51 亿元（yoy+30.38%）,仪器累计发货量同比增长75%，仪器销售及装机增长为后续带动试剂上量、加速提升全线产品市场占有率奠定坚实基础。分区域看，公司2021 年实现境内收入26.35 亿元（yoy+21.28%），实现境外收入17.07 亿元（yoy-29.63%），境外收入明显下滑，主要原因为境外新冠核酸产品价格下降以及部分国家防疫政策改变所致。

从盈利能力看，公司实现归母净利润22.43 亿元(yoy-14.29%)，扣非归母净利润21.51 亿元（yoy-17.05%），利润端降幅大于收入端主要是由于产品价格下降，毛利率降幅明显，2021 年公司毛利率为71.63%，同比下降8.36pp。

2022 年由于国内奥密克戎大规模传播，新冠核酸检测作为动态清零的利器，试剂及相关配套仪器需求持续旺盛，2022 年一季度在去年同期高基数压力下，逆势同比增长23.81%，实现营收14.40 亿元，环比增长15.48%，实现归母净利润6.52 亿元（yoy+4.78%），环比增长34.16%。

2、战略产线收入7.58 亿元，股权激励目标达成,传统优势试剂稳步增长，呼吸道症候群精准检测方案加速布局，未来有望成为业绩新增长点

2021 年公司在呼吸道、妇科、肝炎、血筛、第三方医学检验等战略产线领域实现收入7.58 亿元，股权激励计划考核目标完成率102.4%，彰显公司战略产线发展潜力业绩（股权激励方案考核目标2021-2024 战略产线业务收入分别达到7.40 亿元、10.10 亿元、13.67 亿元、17.80 亿元，GAGR 为34%）。其中，肝炎检测领域保持领先优势，2021 年乙肝、丙肝产品在全国室间质量评价活动中实验室用户数连续保持第一，公司“呼6”联检核酸试剂盒、新冠及甲乙流病毒联检试剂盒相继获得NMPA 三类医疗器械注册，形成呼吸道症候群精准检测产品矩阵，结合新冠常态化背景影响，加之公司大力推进营销改革，打造“产品+服务”双轮驱动模式，未来有望成为公司业务的新增长点。

3、研发同比增长126.53%，各管线在研项目丰富,加大战略投资布局，完善产业链建设

2021 年公司研发支出1.88 亿元，同比增长126.53%，研发投入收入占比4.15%（yoy+2.41pp）。为公司在各个重要管线新品研发和国际化注册准入提供重要支撑。2021 年公司申请专利91项，在新冠全场景化方案、呼吸道精准检测、妇幼健康、血液安全、肿瘤早筛早诊和伴随等多个领域开展在研项目多达100余项，115 项产品获得欧盟CE 认证，新产品的持续推出以及国际化布局深化，为公司后续发展提供新的驱动力。与此同时，公司通过参股真迈生物、英国QuantuMDx 公司、大圣宠医等完善全产业链建设，重点发力关键底层技术、关键核心模块、关键原材料等领域的建设，实现平台型企业打造。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为52.42亿元、48.88 亿元、49.47 亿元，同比增速分别为16.12%、-6.75%、1.21%，2022-2024 年实现归母净利润为25.62 亿元、23.88 亿元、24.54 亿元，同比分别增长14.25%、-6.79%、2.76%，对应的PE估值分别为7、8、7，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期风险；新冠试剂收入大幅下滑风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。