投资要点

新冠相关产品“量增价减”，对冲致使营收及利润略下降公司上半年实现营业收入20.28亿元（YOY-3.4%），归母净利润11.21亿元（YOY-9.0%），扣非归母净利润10.59亿元（YOY-13.6%）；Q2实现营业收入8.65亿元（YOY-49.1%），归母净利润4.99亿元（YOY-52.0%），扣非归母净利润4.66亿元（-55.0%），盈利能力看，公司上半年毛利牵同比下降7.7pct至75.4%，销售、管理及研发费用率分别同比变动-2.0、+0.3、+1.2pct至8.0%，1.9%和2.6%，整体净利率下降3.4pct 至55.3%.

根据中报的拆分，公司上半年非新冠试剂收入同比增长134%，预计为新冠疫情影响消退叠加业务拓展带动；新冠相关产品方面，上半年新冠核酸检测试剂、提取试剂及各类仪器发货量同比分别增长142.6%、53.8%和108.5%，但由于当前因新冠相关产品市场竞争激烈，预计以上产品或“量增价减”，对冲后公司整体营业收入同比略有下降，毛利率的降低或为相同因素导致。

公司长期成长动能持续强化，阶段性成果已现我们认为，新冠疫情已持续一年半以上，相关抗疫产品市场竞争充分，国内外价格持续走低，带来的营收回落已有预期，对于圣湘生物等已经获得抗疫红利的企业，更需要关注抗疫红利对企业长期成长“赋能”的班展和在度，就公司而言，产品方面，公司的重磅新品呼吸道六联检于4月获证，截至年中产品已签约近500家代理商，发展终端客户近1500家，对后续的呼吸道七联检、三联检抱有较大期待；研发方面，公司上半年研发人员从上期232人增至320人，研发支出同比上升77.7%，研发实力大大增强，成果上新获国内外产品注册、准入40项；出海方面，公司上半年在欧洲、东南亚等地区筹建子公司和工厂，海外新增900余家终端客户；收并购方面，公司收购真迈生物14.8%股权布局基因测序，参股大圣宠医15%股权布局动物检测领域，逐步向平台型企根据以上阶段性成果，我们认为公司正快速、有序的将前期抗疫优势转化为公司长期成长动能，持续看好公司在打造多元化、国际化企业方向上的发展。

盈利预测及估值

考虑到呼吸道新品放量迅速，以及新冠相关产品出货量高增并对价格下滑产生了一定对冲，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司EPS为5.05，5.66、6.53元/股，2021年8月27日收盘价对应2021年PE为15倍（2022年PE13倍），维持“增持”评级。

风险提示

新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、IVD技术颠覆风险、政策变化风险。