事件： 4 月28 日晚鸿泉物联发布年报与一季报，公司2022 年营业收入约2.4亿元，同比减少40.9%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.06 亿元；2023年一季度公司收入8500.62 万元，同比增长23.1%；归母净利润-1078.8 万元。

2023Q1 收入同比增长23.1%，盈利能力逐步恢复。公司2022 年收入同比减少41%，主要源于商用车行业的不景气，国内重卡2022 年全年销量同比下滑52%。2023 年一季度收入同比增长23%，2022 年以来首次实现季度同比增长，印证了重卡销量复苏及公司自身产品力的扩张。盈利能力方面，公司2023Q1 毛利率达37.3%，同比提升5pct，盈利能力向好或主要来自于收入增长带来的固定成本分摊。

商用车销量持续修复，新国标产品已提供试装，公司业绩回暖可期。随着多项政策的调整，国内经济逐步进入复苏周期，人员和货物的流动不断加速，商用车的产销量正在逐步好转，2023Q1 整体销量约 22.3 万辆，与上年同期基本持平，并呈现逐步回暖态势。公司产品以重卡前装为主，商用车回暖支持公司业绩复苏。此外，公司智能网联产品已开发符合新国标要求的行驶记录仪，并提供给客户试装；TBOX 已获多个客户定点（商用车+乘用车）。公司业绩回暖可期。

域控制器产品客户定点顺利，仪表项目有望今年末量产。公司控制器业务目前已有车身控制器、车门控制器、网关、热管理控制器、座椅控制器等控制器产品，主要面向商用车、乘用车及两轮车等市场，商用车控制器已实现量产供货，公司预计其乘用车热管理控制器将在2023Q2 实现量产供货。除控制器外，公司还开发了仪表及轻量化座舱产品等。目前仪表项目已有多个客户定点（陕汽、三一等），公司预计今年年末或明年初将有量产装车。

投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入4.46/7.63/9.76 亿元，归母净利润0.40/1.03/1.32 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为50/20/15 倍。

风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险等