公司发布2021 年报及2022 年一季报，去年全年实现营业收入4.06亿元，同比下滑11.09%，实现归母净利润2957.26 万元，同比下滑66.51%，实现扣非归母净利润2090.34 万元，同比下滑74.26%，符合前次预期。2022 年一季度公司实现营业收入6905.68 万元，同比下滑48.70%，实现归母净利润-1507.16 万元，同比下滑171.98%，实现扣非归母净利润-1545.74 万元，同比下滑180.01%。

受下游景气度波动影响较大，公司商用车智能网联业务出现不同程度下滑。分产品来看，2021 年公司智能增强驾驶终端收入为2.4 亿元，同比下滑5.41%，高级辅助驾驶系统收入为7072.42 万元，同比下滑0.09%，车载联网终端收入为1536.15 万元，同比下滑73.49%，人机交互终端收入为2498.38 万元，同比下滑33.28%，智慧城市业务收入为3327.78 万元，同比增长21.8%。公司智能增强驾驶终端和人机交互终端均为前装业务，下游客户主要为重卡整车厂，根据第一商用车网数据，2021 年全年重卡销量同比下滑13.8%，下游销量不佳是公司2021 年收入下滑的主要原因。此外，由于今年一季度基建、地产等行业的波动以及疫情导致物流等行业景气度下降，商用车需求量仍处于低迷状态，根据第一商用车网数据，1-3 月国内重卡销量同比下滑56.4%，叠加去年同期的高基数，公司今年一季度营收同比下滑48.7%。

毛利率及净利率承压，研发费用率大幅提升。2021 年公司多种主营产品受到上游原材料涨价影响，导致公司毛利率承压，同比下滑5.41pct至41.8%，预计将随着上游原材料紧缺情况缓解而逐步恢复至正常水平。费用投放方面，公司2021 年研发费用为1.13 亿元，同比增长35.52%，占营收比重达到27.87%，主要由于业务扩展和新项目开发带来的研发人员增加所致，管理费用率和销售费用率分别为8.32%和6.89%，同比小幅提升。由于毛利率的下滑和研发费用率的大幅提升，公司2021 年净利率下滑12.83pct 至6.53%。

公司头部客户资源丰富，政策推动下重点业务下半年有望迎来改善。

公司收入占比较高的业务智能行驶记录仪主要用于重卡车型，和该产品直接相关的《行驶记录仪》新国标（GB/T 19056-2021）于2021 年底发布，该标准继承了原行驶记录仪的部分功能，同时丰富了行驶记录的数据内容（如驾驶员面部识别、音视频记录），突出数据安全可靠性的要求（如防护存储器），完善了记录数据的采集和应用（如蓝 牙、WIFI），提升了产品的技术先进性（如增强定位精度、提高视频图像性能）等，该标准将于2022 年7 月1 日开始实施。根据公司此前公告的投资者交流纪要内容，新国标的行驶记录仪产品价格是上一代产品的3 倍，将大幅增加该产品的市场规模。国内重卡市场集中度较高，根据第一商用车网数据，2021 年前五名重卡整车厂销量占比达85.7%，在前五大重卡整车厂中，公司已与四名建立了业务关系，其中陕汽、北汽福田均为第一供应商，重汽的供应份额在不断提升中。公司头部客户资源丰富，将直接受益于下半年行驶记录仪新国标的实施，有望推动公司业绩迎来显著改善。

汽车控制器业务进展顺利，有望成为公司收入的快速增长点。2021 年2月，公司成立了控股子公司北京域博汽车控制系统有限公司，负责汽车控制器方向的产品研发、生产和销售业务，目前主要产品类型包括车身控制系统（BCM）、车门控制系统（DCM）、网关（GW）、车身域控制系统（BCU）、集成温控系统（ITS）等。截至2021 年底，北京域博已与多个主机厂签订了开发协议，其中BCM 产品在重汽已小批量销售，确认收入金额69.17 万元，实现从0 到1 的突破，其他多个项目也即将实现批量销售。未来，北京域博将专注于智能控制器领域，争取实现覆盖全系列控制器及域控制器产品。当前控制器和域控制器在乘用车和商用车都有较大的需求，并且行业的国产化率仍有较大提升空间，北京域博已抓住行业发展趋势，汽车控制器业务有望成为公司新的收入增长点。

【投资建议】

参考公司财报的业绩表现、下游景气度以及相关政策的执行节奏，与前次预测相比，我们下调了2022-2023 年营业收入和毛利率预测，上调了期间费用率预测，从而下调了盈利预测，并新增了2024 年业绩预测，预计2022-2024 年公司营业收入为7.01 亿元、9.89 亿元、12.69 亿元，归母净利润为1.08 亿元、1.91 亿元、2.93 亿元，EPS 为1.07 元、1.90 元、2.91元，对应PE 为16 倍、9 倍、6 倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”

评级。

【风险提示】

疫情对下游客户产销造成影响；

上游原材料涨价缺货持续；

大客户销量下滑风险；

市场竞争加剧。