公司于2021 年10 月22 日晚发布《2021 年第三季度报告》。

点评：

前后装市场双双承压，公司第三季度营收与净利润下滑前三季度，公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润4269.67 万元，同比下降22.12%。第三季度，公司实现营业收入6716.79 万元，同比下降35.68%；实现归母净利润131.66 万元，同比下降92.66%。

从行业来看，公司在前后装两个维度承压。1）前装市场：受到行业淡季、国五库存消耗、环保限电等因素影响，重卡和挖掘机需求下降。2）后装市场：

受到财政资金紧张等因素影响，渣土车、环卫车等智能化管理及环保OBD 业务推进速度放缓。

智能化业务稳步有序推进，汽车控制器业务BCM 产品进展顺利1）智能化业务：从前三季度整体来看，公司商用车智能化业务仍然稳步推进。

前装领域，终端客户对智能化要求逐步提高，高级辅助驾驶系统覆盖率提升；后装领域，截至今年8 月，公司已成功入围广东、河南、上海、江苏等地的普货重卡车载视频监控供应商名录。2）网联化业务：受累于重卡、中轻卡和工程机械市场销量的下滑，需求有待进一步释放。3）汽车控制器业务：北京域博已为大型主机厂批量供应BCM 产品，发货量及收入都有望逐步增长。此外，北京域博还将逐步开发并提供如DCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，逐步向域控制器方向延伸。4）智慧城市业务：覆盖城市逐步拓展，业务稳步发展。

多元化产品布局构建竞争优势，供应链管理完善从容应对原材料涨价长期来看，公司将继续通过内部研发、投资并购、专业合作等进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线，形成差异化竞争优势。我们认为，公司有望在以下方面继续提升发展：1）提高产品附加值。北京域博有望大力推进智能控制器、域控制器、智能座舱的产品研发，并与主机厂协作研发高端产品；2）推进技术升级：公司有望在辅助驾驶、自动驾驶相关技术研发上继续加大投入。除此以外，公司在原材料供应链方面亦有优势：多年以来，公司形成了一套完善的供应商管理制度，积累了一批长期合作的优质供应商，对关键原材料长期保持六个月以上的的战略储备和滚动备货。根据9 月初公司的公开投资者关系活动记录，缺货对公司生产经营的影响逐步减小。

投资建议与盈利预测

公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。参考《2021 年第三季度报告》，小幅下调2021-2023 年营业收入预测至5.66、7.49、9.78 亿元，下调归母净利润预测至1.03、1.37、1.79 亿元，EPS 为1.03、1.37、1.79 元/股，对应PE 为29.32、22.08、16.91 倍。上市以来，公司PE 主要运行在30-80 倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM 为53.6倍，维持公司2021 年45 倍目标PE，目标价46.35 元。维持“买入”评级。

风险提示

“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。