事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年度实现营业收入3.73 亿元，同比增长27.34%；实现归母净利润-1.02 亿元。其中2023Q4 实现营业收入1.14 亿元，同比增长52.24%，环比增长9.90%；实现归母净利润-0.20 亿元，亏损金额同比收窄45.72%，环比收窄32.37%。

点评：2023 年全年营收创历史新高，其中23Q3、23Q4 单季营业收入接连创历史新高。随着23H2 消费类市场的回暖以及公司高毛利新产品的逐渐起量，公司产品毛利率开始逐季改善，23Q3、23Q4 毛利率环比分别提升1.62pct、9.84pct，23Q4 存货周转天数210.3 天，库存去化效果显著，较第一季度336.5 天已减少近126 天。随着终端市场的逐步回暖，公司新产品的研发出货以及IPO 募投项目产能的释放，叠加公司毛利率的逐季改善，看好公司业绩快速增长。2023 年全年营收提升主要系：原有产品的终端市场逐步回暖、新产品研发和市场推广持续投入开始获取新的客户订单，以及IPO 募投项目开始释放产能等因素，使产品销售量大幅增加。

加大“去库存”力度，MEMS 声学传感器销售规模继续提升，压力、惯性等其他类型MEMS 传感器产品导入进展顺利，市场份额持续提升。2023 年在行业整体“去库存”的大背景下，公司采用积极的市场策略提高市占率，通过提高产品出货量来保证供应链的良性运转并逐步降低公司库存。1）MEMS 声学传感器：在 MEMS 声学传感器领域，公司继续开发高信噪比、 AOP 更高的产品以适应智能手机、TWS 耳机、智能家电应用的需求。公司主营产品 MEMS 声学传感器在手机应用领域随着下半年智能手机市场的回暖而扭转了下滑的颓势，公司在保持原有各大知名消费类品牌以及 ODM 端市占份额的同时，不断开拓潜在客户，最终实现 2023 年全年MEMS 声学传感器营业收入 25,604.79 万元，同比增长 10.41%。2）MEMS压力传感器：公司的防水气压计与深度计等产品已获得国内知名品牌的验证通过，批量出货中，后续将逐渐进入更大批量供货阶段。公司持续研发升级适用于汽车、工控、医疗领域的智能温度补偿 ASIC 芯片，并继续在汽车、工控、医疗类压力传感器的封装形式和材料上进行了多项研发。2023 年全年MEMS 压力传感器实现营业收入 8,443.07 万元，同比增长 107.22%。3）MEMS 惯性传感器：2023 年公司针对惯性传感器芯片，研发了采用新工艺的加速度传感器芯片，提高了加速度传感器芯片的良率，增加了产能，提高了出货量，并持续开展对新结构加速度传感器和陀螺仪的预研工作。2023 年全年MEMS 惯性传感器实现营业收入 2,422.38 万元，同比增长 43.77%。4）微差压传感器： 已开发出用于小量程检测的微差压传感器原型；用于气体流量检测的传感器已经批量出货。

积极布局新应用场景，创新业务多点开花，业绩空间持续扩大。2023 年公司 MEMS 压力传感器领域的气压计、用于电子雾化器的微差压传感器以及MEMS 惯性传感器领域的加速度计等新产品，随着公司布局的深入以及研发投入的不断加大，在客户端的产品验证不断取得进展并实现量产出货，取得了良好的业绩增长。1）电子雾化器产品领域：公司将积累的 MEMS 微差压传感器技术在电子雾化器产品中推广运用。

经过公司近五年的开发完善，客户对 MEMS 产品接受程度持续提高，在一些大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品在客户端应用中获得了传统产品难以实现的优势，从而实现向品牌客户大批量出货，并持续增长。2）可穿戴压力产品： 公司开发的用于可穿戴和运动产品市场的防水气压计类产品，在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM 市场推广。3）加速度计：随着公司不断优化加速度计芯片的工艺，提高了加速度计芯片的良率，增加了产能，提高了产品出货量，在下游客户中取得良好的进展，未来随着产品的不断迭代带来质量和性能的提升，力争在品牌客户中取得突破性进展。

多品类MEMS 芯片设计和制造领军者，公司持续高研发投入高筑技术壁垒，多个在研项目累计投入已超预计总投资规模。公司是国内少数在MEMS 声学传感器、MEMS 压力传感器和MEMS 惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司，是MEMS 全产业链研发与本土化的践行者，致力于成为全球领先的MEMS解决方案提供者。公司注重研发人员的培养和研发技术的积累，在人员薪酬和新项目投入上均有投入。1）研发人员：截至 2023 年 12 月 31 日，公司研发人员合计 187 人，占公司总人数的 34.76%。2）研发费用：2023 年公司持续保持高强度的研发投入，推进新产品、新技术、新工艺的研发，积极引进行业优秀的技术人才，2023 年度研发投入为 7790.71 万元，同比+11.70%，占营业收入的比重为 20.91%；3）研发专利：2023 年度公司新增申请发明专利 41 项，实用新型专利 44 项，外观设计专利 1 项，软件著作权 5 项；新增获得授权的发明专利 27 项，实用新型专利 53 项，外观设计专利 2 项，软件著作权 4项。截至 2023 年 12 月 31 日，公司共拥有境内外发明专利 93 项、实用新型专利 300 项，正在申请的境内外发明专利 241 项、实用新型专利 364 项。

更高的网络传输速度、万物互联的发展以及智能化的改造共同撬动MEMS 增量市场，看好公司长期业绩发展。随着5G 网络及之后通信网络数据传输速度和承载能力的进一步提高，边缘端设备感知能力的市场需求会进一步有效产生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化极大地契合了这一需求，更多新兴的MEMS 器件需求以及现有MEMS 器件的全新应用场景将在未来10 年内持续产生。传感器是物联网的核心数据入口，物联网的发展带动智能终端设备普及，推动MEMS 需求量增长。全球主要工业国家的人口出生率近年来均出现了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾将进一步凸显，旨在减少用工人员的工业制造智能化的需求涌现，越来越多的制造业工厂正在经历智能化改造，而MEMS 传感器在智能化制造过程中的应用属于刚需，需求将不断提升。公司正在或即将开发和提供包括声学传感器、压力传感器、压感传感器、惯性传感器、流量传感器、微流控执行器、光学传感器等器件级产品，在万物互联的物联网+AI 的未来社会将有望拥有更大应用空间。

发布股权激励计划，彰显后续发展信心，首次授予部分第一个行权期行权条件已成就。2022 年公司推出新一期股票期权激励计划，旨在进一步完善公司的法人治理结构，健全公司激励机制，增强公司管理团队和核心骨干的责任感、使命感，确保公司发展战略和经营目标的实现，同时为稳定和吸引优秀人才提供一个良好的激励平台，股权激励对应2023/2024 年营业收入增长率考核目标触发值分别为15%/15%，目标值分别为30%/30%。2024 年4 月25 日，公司本激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件已成就。符合行权条件的激励对象共 28 名；本激励计划首次授予部分第一个行权期可行权的股票期权为首次授予股票期权数量的 50%，且公司层面行权比例为91.14%，因此本次可行权数量为 103,625 份，占公司目前总股本的 0.19%。

投资建议：由于宏观经济环境并未在短期内明显好转，公司产品价格受到不利影响，行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024/2025 公司归母净利润由25.80/56.41 百万元下调至14.17/54.85 百万元，预计公司2026 年实现归母净利润100.01 百万元，维持公司“持有”评级。

风险提示：技术迭代及替代风险、下游需求不及预期、市场竞争导致毛利率下降、研发技术人员流失