事件：公司23 年前三季度营业收入2.59 亿元，同比+18.82%，；归母净利润-0.82亿元，扣非归母净利润约-0.89 亿元。23Q3 营业收入1.03 亿元，同比+37.28%，环比+14.68%；归母净利润-0.29 亿元，同比-134.54%，环比+12.25%。

23Q3 销量提升带动营收环比修复，毛利率同比下降环比改善。公司Q3 营业收入为2.59 亿元，同比+18.82%，公司Q3 营收环比增长+14.68%，主因市场需求增加，使销售数量增长较多。公司Q3 毛利率12.43%，同比-10.5%，环比+1.6%，国内外终端市场疲软，行业竞争激烈，销售价格下降导致毛利率下降所致。目前，全球MEMS 声学市场仍处于成长阶段。根据英飞凌数据，2021 年全球MEMS 麦克风市场规模为10.7 亿欧元，市场空间巨大；同时英飞凌预测2022-2024 年市场仍将保持10%左右的增长速度，我们仍看好公司未来在MEMS 领域的业务拓展。

同时公司23Q3 研发投入显著增长，23Q3 公司研发费用0.20 亿元，同比+5.69%。

23Q3 公司归母净利润-0.29 亿元，同比-134.54%，环比+12.25%，扣非归母净利润约-0.32 亿元。

深耕厚植消费领域，下游客户资源丰富，车规料号拓展顺利。公司硅麦在手机领域导入多家知名终端客户，包括华为、LG、三星、诺基亚等。同时，公司的通话麦克风、用于ENC 和ANC 的降噪麦克风亦与华为、小米、OPPO 等厂商进行合作。在车载领域，公司已推出一款模拟、一款数字MEMS 硅麦克风，两款料号均满足AEC-Q100/Q103 可靠性要求。我们预计未来下游的复苏将会持续带动需求量的增长，营收有望持续环比提升。

投资建议：公司为国内多品类MEMS 龙头，产品、技术、客户积累雄厚。公司声学MEMS 业务客户资源丰富，23Q4 有望受益下游消费电子行业的复苏；压力MEMS 业务在医疗领域深耕已久、并逐步拓展车载业务；惯性MEMS 定向发力消费领域，尺寸微缩为产品亮点。我们预计公司2023-2025 年实现收入3.8/5.4/6.9亿元，实现归母净利润-0.9/0.3/0.6 亿元，对应24/25 年PE 分别为102/44 倍。

风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险