事件：4 月19 日，公司发布2021 年年报，全年实现营收3.52亿元，同比+6.57%；归母净利润1242 万元，同比-70.16%；扣非后归母净利润亏损197 万元，同比下降105.54%。

声学传感器增长承压，压力/惯性传感器开始放量。2021 年公司实现全年营收3.52 亿元，其中声学传感器业务营收2.87 亿元，占比近82%，受智能手机为主的传统消费电子增长放缓影响，同比下降1.3%；此外，公司长期布局声学以外传感器领域，2021年压力传感器业务营收4445 万元，同比增长近49%，惯性传感器业务营收1757 万元，同比增长105%，步入放量阶段。

研发增加及股份支付费用影响下，公司业绩短期承压。2021 年公司实现归母净利润1242 万元，同比下降70%；扣除计入当期损益的近1592 万元政府补贴等非经常性损益后，实现扣非后归母净利润-197 万元，同比下降105.5%，主要原因为报告期内公司大幅增加研发投入以及实施股权激励计划产生大额股份支付费用所致。2021 年公司股份支付费用约3483 万元，相较去年增加3181 万元。加回股份支付费用，2021 年公司扣非后归母净利润约3286 万元，较2020 年3864 万元同比下降近15%。

新产品研发/送样多面开花，期待放量赋能公司长期增长动能。

消费端，公司应用于TWS 耳机、VR/AR 等智能穿戴领域的骨传导传感器已在国内头部消费类产品厂商进行送样评估；压力传感器在客户端进行TWS 耳机的方案导入，后续将进一步瞄准车载触控压感市场；用于测温计的热电堆传感器也已实现小量出货。医疗、工控端，公司成功开发大流量传感器，并实现小批量出货，预计2022 年进一步量产；后续也将继续开发小流量传感器以及模组。

布局车载领域，多款产品取得突出进展。2021 年，公司用于测量DPF两端压差的差压传感器DPS和用于测量燃油蒸汽压力的EVAP 传感器已进入国内多家主机厂和Tier 1 供应商实现量产；用于调节座椅靠背腰托和背托硬度的气囊压力传感器已实现批量供货；同时已研发成功用于测量刹车真空助力器的真空度传感器（VBS）和用于检测电池安全的电池包气体压力传感器。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营收4.1/5.4/7.8 亿元，归母净利润0.4/0.5/0.9 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）新产品研发不及预期；（2）市场开拓不及预期；（3）消费电子市场持续放缓。