2022年表现稳健 ，2023年基本面向好有望持续。在疫情反复造成经济扰动使得A 股整体走势不佳背景下，通信行业整体在较为稳定的盈利增长表现支持下相对表现较好，下半年存在阶段性超额收益。随着管控政策放开及短期影响逐步消退，国内经济复苏态势及政策推动下，2023 年行业整体将重回稳定增长轨道。

2022 年5G 基站建设超额完成任务，边际建设显著放缓。截至2022 年11 月，我国5G 基站建设总数已达228.7 万个，较21 年末提升6.8 个百分点。2022 年新建5G 基站86.2 万个，超额提前完成工信部全年累计超200 万个，新建60 万个目标。月度来看5G 基站建设速度明显放缓，10月及11 月新建5G 基站分别约为3 万站和3.7 万站左右，连续两个月建设速度显著降低，远低于1-9 月月均近9 万站的建设速度。参考三大运营商资本支出规划，预计2023 年起5G 基站建设进度将保持平稳并缓慢下降态势，资本支出更加倾向于新兴业务相关投资。

物联网行业高景气度带来长期成长机遇，本土龙头前景广阔。物联网行业在5G 及云计算推动下长期成长性明确，物联网模组市场规模预计2025 年将达892 亿元，2020-2025 年均复合增速29.8%，其中车载通信模组在汽车智能网联化趋势下快速发展预计2026 年全球车载模组市场规模将达152 亿元，2021-2026 年均复合增速22.6%。受益于万物互联趋势，AR/VR、机器人等新兴物联网应用领域有望进入快速扩张阶段，相关物联网产业链A 股上市公司如移远通信、中科创达等作为细分行业龙头，有望凭借领先卡位及规模经济优势，率先受益需求快速释放实现较快增长。

产业链边际改善叠加军费开支高景气，军用通信需求不断提升。随着俄乌战争上相关武器装备重要性凸显以及中美局势较为紧张，我们认为在整体军费支持在二十大思想指导下仍将保持较快增长态势，其中对于高精尖应用惯导等通信技术的武器装备需求将结构性增加。依据共研网数据，2022 年中国军用通信市场规模383 亿元，2010-2022 年年均复合增速为14.81%。A 股相关军用通信上市公司如导航控制产业链卡位稀缺标的北方导航及军用惯导“国家队”理工导航均有望充分受益于军用通信高景气度，实现业绩快速增长。

风险提示：系统性风险、细分行业政策风险、各企业经营风险