事件：公司于8月22日晚发布2022年半年度报告，2022年上半年度公司实现营业收入1.36 亿元，YoY-6.96%；归母净利润0.35 亿元，YoY+11.16%；扣非归母净利润0.27 亿元，YoY-16.27%。

疫情扰动致业绩承压，毛利率略有提升。单季度来看，公司2022Q2 实现营收0.67 亿元，YoY-31.50%，主要系疫情致部分惯导系统产品延迟交付；归母净利润0.21 亿元，YoY-16.87%。利润与营收增速差异主要系收到政府补助款增加等因素。盈利能力上，公司上半年毛利率37.71%，同比增加2.88pct。费用端，公司上半年管理费用同比增加118.08%，主要系支付上市中介服务费及发放上市奖金所致。经营活动净现金流入同比下降262%，系受疫情影响生产延迟交付与销售回款波动所致。

惯导产品技术优势突出，募投项目持续推进提升公司成长性。公司惯性导航系列产品采用三轴光纤陀螺及IF 电路、导航计算机的一体化架构设计，大幅降低成本同时缩小体积拓宽场景。且公司成功自研惯导系统技术壁垒和价值量高的核心器件—光纤陀螺仪，并应用于相关项目。公司募投项目中光纤陀螺仪生产建设项目投入进度已达73.99%，该项目及惯导装置扩产项目均预计2022 年12 月达可使用状态，随着公司光纤陀螺仪自给率提升和产能提升，公司营收及利润均有望持续提升。

精确制导武器需求明确，下游市场空间有望快速增长。通过惯导和卫星组合导航系统等先进制导技术，远程火箭炮可对目标实施远程精确打击，具备较高的战术价值。其中惯性导航系统是远程火箭弹实现精确制导的核心技术之一，助力我国远火系列装备从火力覆盖走向精确打击，满足信息化作战精确打击需要。军队现代化建设指导思想下精确制导武器需求有望持续增加。公司有望凭借技术优势持续获单，受益下游高景气度。

盈利预测与投资建议：我们认为理工导航在惯导领域具备极强的技术优势，受益下游需求提升和核心器件光纤陀螺仪自产带来的成本改善。我们预计公司2022-2024 年实现营收4.41/5.91/8.31 亿元，实现归母净利润1.25/2.15/3.58 亿元，对应EPS 为1.42/2.44/4.07 元，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中度高、军方政策变化、项目建设新品研发不及预期