本报告导读：

2025 年是中国第五代战机歼-20 首飞成功14 周年。我们认为，航空主战装备升级换代加速有望驱动需求持续高景气，航空装备产业链相关上市公司将持续受益。

投资要点：

据央视网报道 ，2025 年1月11日是歼-20 战机首飞14 周年纪念日。

2011 年1 月11 日，代号“威龙”的中国第五代战机歼-20 首架技术验证机首飞成功，宣告中国空军战机“隐身时代”的到来。

战机升级战力跃升，支撑作战能力新高度。歼-20 是我国自主研制的具备高隐身性、高态势感知、高机动性等能力的第五代制空战斗机。

2011 年1 月11 日，歼-20 首架技术验证机首飞成功。此后，歼-20的每一次亮相都备受瞩目。歼-20 具有优异的中远程制空作战能力和良好的对地、对海精确打击能力。歼-20 让中国航空工业真正步入和世界航空强国同台竞技的舞台，支撑起空军航空兵作战能力的新高度。经过14 年发展的歼-20 现在还在不断升级改进。2024 年11月8 日，歼-20S 的模型在第十五届中国航展上亮相。歼-20S 是中国航空工业集团自主研制的新一代中远程、重型、双座、多用途隐身战斗机，具有优异的中远程制空作战能力和对地、对海精确打击能力；具有突出的态势感知、电子干扰和战术指挥控制能力以及有人无人机协同作战能力。

装备升级换代带动需求，有望驱动战斗机行业持续高景气。大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027 年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。根据《新时代的中国国防》白皮书，从2010 年到2017 年，我国国防预算支出中装备费占比已从33%上涨到41%，未来仍有进一步提升潜力。构建现代化武器装备体系，要求加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

考虑到中美航空装备目前仍有一定差距，未来装备费有望向航空领域倾斜。我们认为，先进主战平台是现代化战争的“主角”，大力发展以先进战机为代表的各类武器装备和主战平台是实现我国国防现代化的必然要求，航空装备升级换代带动需求，有望驱动战斗机行业持续高景气，相关上市公司将持续受益。

航空装备产业链相关上市公司持续受益。推荐标的：中航沈飞、中航西飞、中航光电、华秦科技、光威复材。受益标的：中航高科、中航电测、航发动力、西部超导。

风险提示：相关企业业绩释放不及预期。