事件：公司发布2024 年中报。2024 年上半年实现营收4.85 亿元，同比增长27.04%，实现归母净利润2.16 亿元，同比增长17.44%。

投资要点

规模持续扩大，营收同比增长17.44%：公司2024 年上半年实现营收4.85 亿元，同比增长27.04%，实现归母净利润2.16 亿元，同比增长17.44%。公司批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，使得公司经营业绩较上年同期增加，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所增长；公司本期基本每股收益、加权平均净资产收益率增加。公司经营活动产生的现金流量净额为0.63 亿元，同比降低35.03%，主要系本报告期随着公司经营规模扩大及子公司经营投入，购买原材料、支付职工薪酬和缴纳各项税费增加所致。

本年度已公告三份重要合同，国内新材料产业规模不断扩大：公司分别于2024 年1 月17 日，1 月30 日，7 月4 日公告签订隐身材料销售合同，金额分别为 3.10 亿元， 3.32 亿元，1.32 亿元。这些合同预计将正面影响当期业绩。得益于军用航空和维修市场的需求增长，公司业绩有增长潜力。在政策、资本和市场三大因素的共同影响下，中国新材料产业的市场规模迅速提升，成为经济发展的重要支柱型产业。根据资料显示，我国新材料产业 2022 年总值达到约 6.8 万亿元，较十年前增长约6 倍。华秦科技作为新材料领先企业，在技术和产业上有一定优势。其中隐身材料、防护材料等特种功能材料产业转化板块，技术已达到国际先进水平，未来将迅速占领市场份额。

科研技术领先，与下游客户深度绑定：公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司定型批产产品形成较强的市场壁垒，产品条线储备丰富，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，先发优势较为明显。

盈利预测与投资评级：除归母净利润增速相对较低外，公司业绩基本符合预期，基于公司在隐身材料行业的领先地位以及 2024 年来公司屡获大单的事实，我们重新调整公司 2024-2026 年归母净利润预测至5.05/6.74/8.67 亿元，前值5.11/6.38/7.16 亿元，对应 PE 分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。