事件：

公司发布2024 年半年报业绩预告。2024 年H1 预计实现营收4.97 亿元（yoy+30.05%），归母净利润2.20 亿元（yoy+19.63%），扣非归母净利润2.12 亿元（yoy+21.21%）。公司营收及业绩增速符合预期。

点评：

公司营收及业绩增速符合预期。2024 年Q2 预计实现营收2.49 亿元（yoy+27.6%），归母净利润1.06 亿元（yoy+10.1%），公司营收稳定增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，产销量较上年同期稳步提升；业绩增速低于营收主要系子公司尚在产能建设期，产生一定亏损。随着子公司业务逐渐拓展，业绩端有望实现高增。

持续推进募投项目建设，产能建设稳步推进。根据公司公告，1）华秦科技新材料园（一期）项目正在加快建设中，结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作，公司采取边建设边投用的原则。华秦科技新材料园（二期）项目亦处于建设规划中。2）沈阳华秦航发正在进展产线建设，部分产线开始首件验证及试生产，并通过重要客户供应商资格认证。3）南京华秦目前在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。4）上海瑞华晟和沈阳瑞华晟已设立完成，正在积极开展项目前期建设工作。

接连签署重大合同印证行业景气度。公司分别于2024 年1 月17 日、2024 年1 月30 日和2024 年7 月5 日披露批产项目销售合同签署公告，合同含税金额分别达3.10、3.32 和1.32 亿元，预计对公司当期业绩产生积极的影响。

国内特种材料领军企业，市场地位突出。1）公司隐身材料及伪装材料产品已经实现了批产应用，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业。随着国防现代化要求提高，我国军机量增代升需求迫切，特种材料战略地位突出，市场空间广阔。3）公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术，具有行业先发优势。此外，募投项目助力公司打破产能瓶颈，满足市场需求。4）子公司：下游布局的加工、声学、陶瓷基复合材料等子公司实现领域多元化布局。

下调24-25 年预测并维持“增持”评级。考虑到子公司股份支付费用导致管理费用增加的影响，我们下调公司2024-2025E 年归母净利润预测为5.1/6.8 亿元（前值为5.19/7.07 亿元），新增2026E归母净利润预测为9.1 亿元，对应当前股价2024-2026 年PE 分别为30/23/17 倍。考虑外部需求旺盛叠加公司募资扩产，未来业绩有望保持稳定增长，因此维持“增持”评级。

风险提示：需求波动风险；军品批产进度不及预期；行业竞争加剧风险