2 月SW 半导体指数下跌3.47%，估值处于近三年10.04%分位。2023 年2 月费城半导体指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数2.36pct。2 月SW 半导体指数下跌3.47%，跑输电子行业3.10pct，跑输沪深300 指数1.36pct。半导体子行业方面，除集成电路封测上涨7.37%外，其余均不同程度下跌，其中模拟芯片设计、分立器件、数字芯片设计分别下跌6.91%、5.37%、5.33%。截至2023 年2 月28 日，SW 半导体PE（TTM）为37 倍，处于近三年10.04%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测24 倍最低，半导体设备57 倍最高。

1 月全球半导体销售额同比减少18.5%，台股IC 企业收入承压。2023 年1月全球半导体销售额为413.3 亿美元，同比减少18.5%，环比减少5.2%，同比增速较上月下降3.9pct，自2022 年1 月以来已连续13 个月下降。2 月DRAM和NAND 的现货价格持续走低，TrendForce 预计全球4Q22 DRAM 营业收入环比下降超30%。基于台股1 月营收数据，IC 制造收入保持同比正增长，但增速持续收窄；IC 设计和IC 封测收入持续同比负增长，IC 设计减幅扩大。

投资策略：推荐周期相位领先的封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业。

根据2011 年后的历史数据，全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6 个季度，同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮周期已进入筑底期，在需求复苏预期下，芯片设计公司有望率先将waferbank 里的晶圆提出封装，封测行业周期恢复相位领先，推荐长电科技、通富微电等。另一方面，半导体是人工智能等新兴技术的关键，国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程，我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业，继续推荐圣邦股份、杰华特、晶晨股份、国芯科技、峰岹科技、芯朋微、东微半导等。

月专题：美光科技——创新内存和存储解决方案行业领导者。美光科技是总部位于美国爱达荷州博伊西的内存和存储产品研发制造商，FY22 收入307.58亿美元创历史新高，净利润86.87 亿美元。公司主要产品包括DRAM、NAND、NOR、固态硬盘、显卡及高带宽内存（HBM）、工业管理型NAND 和多芯片封装等。据TrendForce 数据，2021 年公司在全球DRAM 市场市占率约为23%，排名第三；在全球NAND 市场市占率约11%，排名第五。截至2023 年2 月28 日，公司市值为630.92 亿美元。公司FY1Q23 收入40.85 亿美元（YoY -46.86%，QoQ -38.51%），预计FY2Q23 收入36-40 亿美元（YoY -53.76%至-48.63%，QoQ-11.87%至-2.08%），且收入状况将在2H23 有所改善。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。