1 月SW 半导体指数上涨7.62%，估值处于近三年15.27%的分位。2023 年1月费城半导体指数上涨15.39%，跑赢纳斯达克指数4.71pct。1 月SW 半导体指数上涨7.62%，跑输电子行业1.90pct，跑赢沪深300 指数0.25pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度上涨，其中集成电路封测、模拟芯片设计涨幅较大，分别为11.64%、8.98%。截至2023 年1 月31 日，SW 半导体PE(TTM)为38 倍，处于近三年15.27%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测最低为22 倍，半导体设备最高为57 倍。

12 月全球半导体销售额同比减少14.7%，台股IC 企业收入压力犹在。2022年12 月全球半导体销售额为434.0 亿美元，同比减少14.7%，环比减少4.4%，同比增速较上月下降5.3pct，自2022 年1 月以来已连续12 个月下降。1 月DRAM 和NAND 的现货价格持续走低，TrendForce 预计1Q23 DRAM、NAND 均价跌幅将分别收敛至13-18%、10-15%。基于台股12 月营收数据，IC 制造收入保持同比正增长，但增速明显收窄，IC 封测和IC 设计收入均同比负增长。

投资策略：本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头。根据SIA 数据，2022 年全球半导体销售额增长3.2%至新高5735 亿美元，从产品品类来看，模拟芯片增长7.5%至890 亿美元，增速最高；从下游来看，汽车IC 增长29.2%至新高341 亿美元。2022 年全球半导体景气度呈前高后低走势，月销售额同比增速已连续12 个月下降。根据2011 年后的历史数据，全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6 个季度，同时参考各大半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮半导体周期已进入筑底期，建议关注有望率先复苏的芯片设计和封测环节，继续推荐圣邦股份、杰华特、峰岹科技、芯朋微、晶晨股份、东微半导、长电科技、斯达半导、兆易创新等。

月专题：海力士——全球存储芯片领先企业。海力士是总部位于韩国的存储芯片制造销售商，2022 年收入44.6 万亿韩元(约357 亿美元)，创历史新高，净利润2.4 万亿韩元(约19 亿美元)。公司主要产品为存储器半导体(DRAM、NAND Flash、MCP 等)和系统半导体。据TrendForce 数据，2021 年公司在全球DRAM 市场市占率约为28%，排名第二；在全球NAND 市场市占率约13%，排名第四。截至2023 年1 月31 日，公司市值为64.4 万亿韩元(约515 亿美元)。公司4Q22 实现收入7.70 万亿韩元(YoY -37.79%，QoQ -29.90%，约62亿美元)，净利润-3.52 万亿韩元(YoY -206.26%，QoQ -418.41%，约-28 亿美元)。公司预计存储行业在经历1H23 更深的衰退后，将在2H23 逐渐改善。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。