12 月SW 半导体指数下跌4.73%，估值处于近三年4.40%的分位。2022 年12月费城半导体指数下跌10.43%，跑输纳斯达克指数1.69pct，年初以来下跌35.83%，跑输纳斯达克指数2.73pct。12 月SW 半导体指数下跌4.73%，跑输电子行业0.24pct，跑输沪深300 指数5.21pct；年初以来下跌37.11%，跑输电子行业0.58pct，跑输沪深300 指数15.48pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度下跌，其中半导体材料跌幅最大，为7.63%。截至2022年12 月31 日，SW 半导体PE(TTM)为35 倍，处于近三年4.40%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测最低为20 倍，半导体设备最高为56 倍。

11 月全球半导体销售额同比减少9.2%，11 月联咏营收同比减幅收窄。2022年11 月全球半导体销售额为454.8 亿美元，同比减少9.2%，环比减少2.9%，同比增速较上月下降4.6pct，自2022 年1 月以来已连续11 个月下降。存储合约价及NAND 现货价与上月持平，DRAM 现货价持续下跌。根据TrendForce的数据，3Q22 全球企业级SSD 营收环比减少28.7%至52 亿美元，预计4Q22将再跌两成。基于台股11 月营收数据，IC 制造、设计、封测合计收入同比增速均有所下降，其中联咏11 月同比减幅收窄，出现改善迹象。

投资策略：半导体行业进入筑底期，关注有望率先触底复苏的设计环节。全球半导体月销售额同比增速已连续11 个月下降，根据TrendForce 的数据，全球前十大IC 设计企业3Q22 营收环比减少5.3%，预计4Q22 和1Q23 将继续环比减少，晶圆代工厂4Q22 的产能利用率和产值将环比下滑。我们认为，随着下游库存的逐渐消化，半导体行业正逐步进入筑底期，建议关注今年有机会率先触底复苏的设计环节，优先推荐有能力持续拓展能力圈，增加可达市场空间的细分领域龙头圣邦股份、晶晨股份、杰华特、芯朋微、峰岹科技、东微半导、艾为电子、卓胜微、韦尔股份、兆易创新等。

月专题：科磊(KLA)——全球半导体测试设备龙头。科磊是总部位于美国的半导体制程控制设备供应商，2022 财年收入92.1 亿美元，净利润33.2 亿美元，均创历史新高。公司为芯片制造工业提供全方位的在线检测、量测和数据源分析，为半导体和相关电子行业提供过程控制和良率管理解决方案和服务。据Gartner 数据，2021 年公司在在半导体过程控制业务领域市场份额为54.4%，位列第一。截至2022 年12 月31 日，公司市值为534 亿美元。公司FY1Q23 实现收入27.2 亿美元(YoY 30.7%,QoQ 9.5%)，预计FY2Q23 收入26.5-29.5 亿美元(YoY 12.6%至25.4%, QoQ -2.7%至8.3%)。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。