高性能电机驱动控制芯片公司。峰岹科技是国内专业的电机驱动芯片半导体公司。公司提供的芯片应用领域涵盖工业设备、运动控制、电动工具、消费电子、智能机器人、IT 及通信等驱动控制领域。公司愿景是成为全球领先的电机驱动控制芯片和控制系统供应商。截止2022 年半年报，实际控制人BILEI（毕磊）、BI CHAO（毕超）和高帅合计持有39.52%的股份表决权。

营收快速增长， 盈利能力提升。公司2018-2022H1 营业收入分别为0.91/1.43/2.34/3.30/1.68 亿元，2018-2021 年复合增速达到53.5%。公司营业收入的增长主要来自于1）下游应用空间巨大、市场需求持续增长；2）销售规模快速增长、市场占有率持续提高，逐步替代国外厂商的市场份额。同时公司盈利能力也不断增长， 2018-2022H1 归母净利润分别为0.13/0.35/0.78/1.35/0.84 亿元，2018-2021 年复合增速达到116.2%，归母净利润增速高于营收增速。

持续大额研发投入，确立品牌竞争力。公司持续加大研发投入，研发费用逐年递增。2018-2022H1，公司研发费用分别为18.7、25.4、29.7、41.0、21.4百万元，研发费用率随着营业收入快速增长、研发成果不断产业化逐步下降，2018-2022H1 研发费用率分别为20.5%、17.7%、12.7%、12.4%和12.7%。

我们认为，公司依托持续大额研发投入所取得的丰硕成果，确立了强大的品牌竞争力。

竞争优势：芯片+电机+算法，三项全能的平台型芯片设计企业。产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET 等。产品特点：拥有完全自主知识产权电机控制专用IP 内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计、电机驱动控制方案性价比高。技术优势：基于芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三方面多年的技术积累，公司拥有向下游客户提供电机整体方案设计、电机系统优化和终端产品技术难题解决等系统级服务的能力。

盈利预测及估值建议：我们预测公司2022E-2024E 收入分别为4.08 亿元、6.20 亿元、8.86 亿元，同比增长23.4%、52.1%、42.9%；归母净利润分别为1.80 亿元、2.70 亿元、3.65 亿元，同比增长33.4%、49.5%和35.2%。

采用PE 估值方法，考虑到1）聚焦：公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片；2）赛道：下游应用广泛，从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果；3）成长：

公司近年营收及净利润高速增长，未来三年有望迎来加速增长；4）盈利能力：

公司有较强自主定价权且自主IP 内核间接提高公司毛利率水平。因此，我们认为公司的PE 估值水平应高于可比公司，因此给予公司PE（2022E）40x-45x，对应合理价格区间为78.00 元-87.75 元。

风险提示：经营业绩难以持续高速增长的风险；下游BLDC 电机需求不及预期风险；电机控制专用芯片技术路线风险；供应商集中风险；客户集中风险；研发风险；知识产权风险；核心技术泄密风险；售价或毛利率波动风险；存货跌价风险。