特宝生物发布2024 年第三季度报告，2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入19.5亿元，同比+34%；归母净利润5.5 亿元，同比+50%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+41%。

2024 年Q3 单季度，公司实现营业收入7.6 亿元，同比+38%，环比+19%；归母净利润2.5 亿元，同比+50%，环比+42%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比+41%，环比+36%。

派格宾持续放量驱动业绩增长，推动降本增效利润率持续提升。报告期内公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，带来收入的快速增长。

费用方面，公司2024 年第三季度销售费用率36.4%，相较于2024 年第二季度降低3.6 个百分点，管理费用率9.2%，相较于2024 年第二季度降低0.9个百分点，研发费用率10.4%，基本保持稳定。销售费用率的降低导致公司2024 年第三季度净利率有所提升，达到32.7%，相较于2024 年第二季度提高5.4 个百分点。

2024 股权激励计划（草案）彰显长期发展信心。此前公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），考核年度为2024 年-2026 年三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核目标分别为相对2023 年净利润为基数，净利润增长不低于30%/70%/120%（“净利润”是指归属于上市公司股东的净利润，并剔除公司全部在有效期内的股权激励计划/员工持股计划（若有）所涉及的股份支付费用数值作为计算依据）。以上业绩考核目标彰显公司长期发展信心。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司主要产品派格宾在慢乙肝临床治愈与肝癌预防上的潜力，学术证据充分，将进一步提升专家的认可度，同时公司持续推进降本增效。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.4 亿元、9.5 亿元、12.6 亿元，同比+32%、+30%、+32%，对应PE 分别为46x、36x、27x，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：销售不及预期风险、研发不及预期风险、支付环境变化风险、竞争加剧风险等。