事件:
2024 年8 月21 日,特宝生物发布2024 年半年度报告:2024 年上半年公司营业收入11.90 亿元(yoy+31.68%),归母净利润3.04 亿元(yoy+50.53%),扣非归母净利润3.30 亿元(+41.67%)。
投资要点:
公司2024 年上半年业绩高速增长。2024 年上半年公司营业收入11.90 亿元(yoy+31.68%),归母净利润3.04 亿元(yoy+50.53%),扣非归母净利润3.30 亿元(+41.67%)。2024 年Q2 公司营业收入6.45 亿元(yoy+33.09%),归母净利润1.76 亿元(yoy+48.75%),扣非归母净利润1.84 亿元(yoy+40.70%)。
2024 年Q2 公司销售费用控制,推动净利润率同比提升。2024年Q2 公司毛利率93.61%,同比下降1.00pct;销售费用率40.00%,同比下降6.85pct;管理费用率10.09%,同比提升1.60pct;研发费用率10.91%,同比提升2.75pct。2024 年Q2 单季度净利润率27.24%,同比提升2.87pct。
创新产品研发和真实世界研究持续推进。2024 年1 月公司长效人生长激素益佩生申报上市,2024 年3 月派格宾的乙肝临床治愈适应症申报上市。截至2024 年半年报,公司长效促红素已完成II期临床,正在进行III 期临床准备工作。“珠峰”等多项真实世界研究推动,乙肝患者长效干扰素临床获益研究持续深入。
股权激励彰显长期高速增长信心,2024-2026 年有望持续保持30%左右利润增长。公司同步发布2024 年股权计划激励(草案),以39.8 元/股授予600 万股,激励对象677 人(截至2023 年年底,占公司员工总数的34.54%)。激励考核目标为2024-2026 年归母净利润较2023 年基数增长分别不低于30%、70%、120%。
盈利预测和投资评级我们预计, 2024/2025/2026 年公司收入为28.81 亿元/39.45 亿元/52.51 亿元,归母净利润7.76 亿元/10.95亿元/15.03 亿元,对应PE 为28.51X/20.20X/14.72X。我们认为,公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富,长效干扰素 快速放量、长效人粒细胞刺激因子上市贡献新增量。维持“买入”评级。
风险提示乙肝新患入组速度不及预期,临床试验结果和进度不及预期,政策变化导致产品价格变化超预期的风险,新产品推广销售不及预期的风险,市场竞争加剧超预期的风险,知识产权和原材料供应商合作变动的风险。