带状疱疹疫苗放量 能力初显，看好 2024年销量进一步提升。公司的带状疱疹减毒活疫苗2023 年初获批上市，完成30 个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力。考虑当前带疱市场潜力依然巨大，国内市场仍有较大挖掘潜力，我们继续看好公司带疱产品业绩贡献。

流感重视程度逐渐提升，公司流感疫苗产品具有独特竞争优势。后新冠时代，呼吸道传染疾病显著抬头，加强流感预防逐渐引起政府部门及普通民众重视，2023 年作为疫情管控彻底放开后的第一年，流感疫苗接种量显著提升。公司独家的鼻喷减毒活疫苗具有独特优势，未来将升级为液体剂型提升使用便利度，此外公司积极布局佐剂流感疫苗提升老年人群保护率。考虑当前我国流感接种率仍偏低，公司相关业务未来发展空间广阔。

收购传信生物，加快mRNA 疫苗板块布局。公司拟收购传信生物100%股权，加快mRNA 板块布局。传信生物在mRNA 疫苗研究技术方面具有核心优势，布局传染病疫苗和肿瘤疫苗开发，并已取得Acuitas 公司LNP 技术的非独家授权，此外还拥有7 项已授权专利。mRNA 具有研发速度快、安全性高、免疫保护效果好、生产便捷等优点，已成为疫苗及生物药领域重要的技术发展趋势。本次投资将充分利用公司与传信生物优势，实现资源共享，促进公司实现产品及技术多元化。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入为24.02/29.63/35.24 亿元，归母净利润为6.61/8.37/10.13 亿元，EPS 为1.60/2.03/2.45 元，对应当前股价市盈率为25/20/17 倍，考虑公司当前仍处于快速发展期，带疱疫苗仍有较大的市场空间可挖掘，此外公司已布局多个潜在放量空间大的疫苗品种，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：销售不及预期，研发不及预期，反腐影响等。