【投资要点】

2024 上半年医疗器械行业概览：24H1 器械板块处于行业整顿和DRGs执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好24H2及未来整体医疗器械板块的投资机会。

上市医疗器械企业2024 年半年报总结：1）从收入&利润看，耗材稳步放量带动业绩回暖，设备受外部环境影响业绩短期承压。24H1 医疗耗材/ 医疗设备公司分别实现营收424.50/567.95 亿元， 同比+6.96%/-1.32%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩有所回升。受到行业整顿及招采节奏延迟等影响，医疗设备进院节奏放缓，叠加公共卫生事件后2023H1 需求释放阶段而形成了高基数，2024 上半年设备收入同比出现下滑趋势。24H1 医疗耗材/医疗设备公司分别实现归母净利润61.53/118.79 亿元，同比+12.30%/-8.35%。

2)从盈利能力看，毛利水平持续修复。24H1 医疗耗材/医疗设备公司毛利率分别为42.15%/52.53%,同比23H1+0.69pct/+0.25pct，净利率分别为14.62%/21.05%,同比23H1+0.56pct/-1.56pct。

【配置建议】

高耗：持续看好24H2 集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗。

设备：24H2 招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：

1）以旧换新政策带动设备需求释放，看好迈瑞医疗、开立医疗，谨慎看好澳华内镜；2）出海：谨慎看好联影医疗、海泰新光；3）银发经济：建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。

【风险提示】

行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期