事件：

2025 年3 月18 日，公司发布公告，拟以自有资金7000 万元增加投资上海联影智能，取得其增资后0.7%的股权，本次交易后合计取得联影智能增资后0.9849%的股权，同时联影集团、上海联和拟以自有资金分别取得联影智能增资后2%、1.7901%的股权，增资联影智能的投前估值为90 亿元，本次交易为向关联方增资暨与关联方共同投资。

点评：

1. 联影智能为稀缺的全栈全谱医疗AI 标的，本次投资有望为公司产品提供智能化支持。联影智能是联影集团在AI 领域的重要战略布局，其技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域，提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案，目前已推出100 多款医疗AI 产品，具备22 张NMPA 二类证、12 张NMPA 三类证，15 款应用获批FDA、13 款获批CE。联影智能AI 产品在临床应用中表现卓越，尤其是在疾病筛查、早期诊断和治疗路径规划等场景，赋能医疗设备功能价值提升，助力临床决策和医疗机构降本增效，驱动2020-2023 年间实现营收复合90%左右高增长。2024 年，联影智能继发布基座大模型“uAI 影智大模型”后，陆续推出混合模态大模型产品“uAI 影智医声报告系统”全流程辅助报告书写工作，以及uAISAT图像标注工具等垂类应用。鉴于联影智能与公司业务具备较高的协同性，本次投资有望为公司产品提供智能化赋能，通过高效的诊断辅助和数据处理能力，优化医疗设备性能，对标高效、精准医疗的终端需求，夯实公司在高端市场的竞争壁垒。

2. 公司积极拥抱AI 医疗革命，推进AI+设备赋能，多款智能化、高端化产品密集推出，引领AI 医疗影像发展。1）MR：搭载uAIFI 类脑平台，优化成像速率、病灶检测及相关流程，公司MR 快速成像技术行业领先；2）CT：uCT768 搭载联影超高端CT uSense 感知平台及天眼AI技术，实现全流程AI 赋能；uCT 968 融合深度学习头部运动伪影去除与AIIR 双精度图像感知技术；3）XR：推出业内首创uSpace 数字孪生空间系统、uLingo 智慧语言系统、uVera 平台、uAID 全流程智慧摄影平台等，深度赋能数智化影像操作流程；4）MI：uPMR 790 是国产首款一体化高性能PET/MR，搭载AI 扫描及重建算法，减少图像噪声，实现快速高清扫描；5）RT：搭载智能化软件及快速蒙特卡罗算法等，提高放疗效率。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为103.00/124.13/150.58 亿元，同比增长-9.73%/20.51%/21.31%；归母净利润12.62/18.46/23.72 亿元，同比增长-36.08%/46.29%/28.48%，对应PE分别为83/57/44 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，设备更新政策落地不及预期，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预期，海外市场拓展不及预期，地缘政治变动及关税风险，其他系统性风险等。