年初至今，MSCI 中国医疗指数下跌24.3%，跑输MSCI 中国指数27.9%；近期行业初现反弹趋势。目前行业指数的动态市盈率为23.8 倍，低于12 年历史均值。党的三中全会及国常会再次部署推进大规模设备更新。7 月5 日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。医疗反腐已进行一年，我们预期随着行业监管常态化，医药行业的盈利有望从2H24 开始逐步修复。此外，海外降息预期或将推动高弹性的创新药/器械板块估值反弹。我们继续看好龙头医疗设备、龙头创新药（包含制药/Biotech）、业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业。

三中全会再次强调“设备更新”，国常会研究落地。7 月19 日国务院常务会议研究加大力度支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。

此外，三中全会相关新闻发布会也提到，“实施好大规模设备更新和消费品以旧换新政策，投入更多真金白银，加大政策支持力度，让企业和消费者获得实实在在的好处。”根据此前媒体公布的《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》，到2027 年，医疗卫生领域设备投资规模较2023 年增长25%以上，所需资金来源将由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券等资金组成；国债资金对不同地区的补助比例原则上分别不超过项目总投资的40-80%。我们预期，此次医疗设备更新需求落地高峰有望在2024 年下半年至2025 年，预计迈瑞医疗、联影医疗等国产龙头将显著受益。

期待创新药支持政策细节公布。7 月5 日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。此前，北京、上海已经落地了相关政策。7 月2 日，上海市政府常务会议原则同意《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》。4 月17 日，北京市9 部门印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024 年）》。我们预期全国创新药支持政策将有更多落地细节公布。

继续看好龙头医疗设备、创新药以及高成长消费医疗个股。看好医药行业反弹，主要由于1）医疗设备更新政策落地有效刺激采购需求，创新药械支持政策即将落地；2）出海提供增长动力，创新医疗器械海外市场高速增长，创新药出海授权交易有望持续落地；3）GLP-1、ADC 等长期投资机会。继续看好迈瑞医疗、联影医疗、信达生物、百济神州、固生堂、科伦博泰、巨子生物。