2024 年业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩：营业收入3.03 亿元，同比+8.04%；实现归母净利润0.18 亿元，同比-75.37%；扣非后亏损0.05 亿元。单季度来看，4Q24公司实现营业收入1.21 亿元，同比+9.64%，环比+87.72%；归母净利润0.03 亿元，同比-89.59%，环比-61.66%。业绩符合市场预期。

发展趋势

核心产品营收稳步增长，利润率水平有所波动。1）公司2024 年核心产品营收规模稳步扩张，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片/电源管理芯片分别实现营收1.01/1.23 亿元，同比增长2.03%/14.58%，主要系公司持续巩固特种领域优势和市场，积极开拓新客户和新项目。2）公司2024年毛利率同比-6.89ppt 至76.23%，我们认为毛利率有所调整主要系产品结构调整及新办公楼使用导致制造费用增长所致；公司2024 年净利率同比-19.93ppt 至5.88%，主要系利息收入同比减少及公司维持高强度研发投入致费用端成本有所增长。

期间费用率同比扩张，高强度研发投入延续。1）公司2024 年期间费用率同比+14.27ppt 至62.57%，其中研发/财务费用率同比+5.87/7.95ppt 至51.12%/-6.76%，财务费用率波动主要系本期利息收入同比下滑所致。2）公司2024 年研发费用较上年同期增长22.06%至1.55 亿元，主要系公司持续加大研发投入，报告期内公司共定型芯片20 款，产品型号由年初的14款快速增加到年底的34 款，新获3 项发明类专利。3）公司2024 年度经营活动现金流净额0.09 亿元，同比增长7.3%，经营活动现金回流健康。

持续巩固技术领先优势，布局新兴领域静候需求释放。1）公司是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业，产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备。2）公司紧跟低轨卫星、水下探测等产业趋势，2024 年内研发多款适用于手机直连卫星通信载荷，基于高速高精度ADC/DAC 优势，探索水下探测等行业需求。我们认为，公司积极布局新兴领域市场、推动新品研发迭代，有望持续巩固公司在新兴领域的技术领先优势，并受益于低轨卫星互联网、深海科技等行业成长。

盈利预测与估值

考虑到公司下游行业需求释放节奏，我们下调公司2025/2026 年盈利预测29.4%/37.9%至1.06/1.53 亿元，当前股价对应2026 年52.5x P/E。我们看好公司在模拟芯片领域的领先优势，维持跑赢行业评级，且考虑行业估值中枢上行，我们维持目标价42.20 元，对应2025 年59.1x P/E，潜在涨幅12.5%。

风险

宏观环境和政策风险；订单交付不及预期。