臻镭科技发布三季报：Q3 实现营收6443.53 万元（ yoy+8.74%，qoq+0.49%），归母净利883.32 万元（yoy+37.80%，qoq-21.88%）。2024年Q1-Q3 实现营收1.82 亿元（yoy+7.01%），归母净利1446.28 万元（yoy-63.79%），扣非净利415.48 万元（yoy-88.89%）。由于公司购入总部基地大楼导致管理费用增加，新品研发及产品迭代持续研发投入导致研发费用增加，利率下降利息收入减少，公司费用端增长明显，导致前三季度归母净利润有所下滑，考虑到公司竞争力持续增强，且在商业航天领域发展向好，我们维持“买入”评级。

毛利率有所下滑，期间费用率提升明显

公司单三季度毛利率水平为82.18%，较去年同期下降7.29pct，前三季度毛利率84.11%，较去年同期下降5.58pct。公司前三季度费用率为66.08%，较去年同期提升9.88pct；其中研发费用率为51.86%，公司持续保持高强度研发投入，产品谱系持续完善，上半年推出了70 余款新品，不断强化自身竞争力，在商业航天、数字相控阵雷达等赛道有望持续受益。

发布股份回购方案，用于员工激励

公司发布了股份回购方案，拟使用自有资金2000-4000 万元回购股票，用于员工持股计划或股权激励。股份回购展示了公司对长期价值投资的认可和对未来业务发展的信心，后续员工持股计划或股权激励的实施将完善公司长效激励机制，激发员工积极性。

数字相控阵雷达和低轨商业卫星网络打开市场空间公司高性能ADC/DAC 等核心产品技术领跑国内，国产替代红利丰厚。当前数字相控阵是相控阵体制发展方向，对公司核心产品高性能ADC/DAC 芯片和微系统等产品需求量大，公司产品将受数字相控阵体制发展而快速增长；公司电源管理芯片具备成熟的宇航配套经验，微系统等产品也在积极布局星载等应用场景，低轨商业卫星发展有望打开公司发展空间。

盈利预测与估值

我们预测公司24-26 年归母净利润为0.89/1.83/2.80 亿元（ 前值1.03/1.89/2.88 亿元），调整原因为公司研发投入保持高强度水平，对应EPS为0.42、0.86、1.31 元。可比公司25 年iFind 一致预期PE 为41 倍，考虑公司产品技术壁垒较高，且在商业低轨卫星和数字相控阵雷达领域配套价值量持续增长，给予公司25 年50 倍PE 估值，对应目标价为43.00 元（前值为27.84 元）。

风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。