2024 年前三季度业绩符合市场预期

公司公布2024 年前三季度业绩：营业收入1.82 亿元，同比+7.01%；实现归母净利润0.14 亿元，同比-63.79%；扣非后净利润0.04 亿元，同比-88.89%。单季度来看，3Q24 公司实现营业收入0.64 亿元，同比+8.74%，环比+0.49%；归母净利润0.09 亿元，同比+37.80%，环比-21.88%。业绩符合市场预期。

发展趋势

营收规模稳步扩张，产品毛利率维持高位。1）公司营收规模稳步扩张，单季度净利润同增37.80%，体现公司高速高精度AD/DA、电源管理芯片及SiP 系统经营维持稳健，产品生产及交付稳步推进。2）公司2024 年前三季度毛利率同比-5.58ppt 至84.11%，毛利率仍维持高位，我们认为毛利率有所调整主要系产品结构调整及新办公楼使用导致制造费用增长所致；净利率同比-15.50ppt 至7.93%，主要系购入总部基地大楼导致管理费用增加及利息收入同比有所减少。

销售及研发端成本控制良好，IPO 项目结项强化技术优势。1）公司2024年前三季度期间费用率同比+9.88ppt 至68.07%，其中销售/研发费用率分别同比-0.32ppt/-0.21ppt 至6.64%/51.86%，销售及研发费用控制良好。费用率扩张主要系本期利息收入同比下滑致财务费用率同比+8.90ppt 至-9.41%。2）据公司公告，截至2024 年9 月30 日，公司IPO 募投项目“总部基地及前沿技术研发项目”已投资完成，达到预定可使用状态。我们认为有望支持公司前沿技术研发布局、保持公司技术优势。

深耕特种射频模拟芯片，股票回购体现发展信心。1）公司是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业，产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备；2）公司紧抓低轨卫星产业趋势，多款电源管理芯片在星上取得应用，新研SiP 产品体积重量较传统方案下降90%。我们认为，公司紧跟卫星产业趋势，有望凭借技术壁垒及先发优势，分享低轨卫星星座产业红利。3）据公司公告，经实控人提议，公司拟回购0.2~0.4 亿元公司股份，彰显管理层对公司长期发展前景的信心。

盈利预测与估值

我们维持公司2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2025 年49.7xP/E。我们看好公司在模拟芯片领域的领先优势，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上行，我们上调目标价64%至42.20 元，对应2025 年60xP/E，潜在涨幅21%。

风险

宏观环境和政策风险；订单交付不及预期。