事件描述

2024 年8 月16 日，凯立新材发布2024 年半年报。24H1 实现营收8.12亿元，同比降低16.21%，实现归母净利0.47 亿元，同比降低48.67%，扣非净利0.43 亿元，同比降低52.07%。其中，24Q2 实现营收5.08 亿元，同/环比+6.84%/+66.49%，实现归母净利0.35 亿元，同/环比-29.27%/+206.86%，扣非净利0.34 亿元，同/环比-28.74%/+316.56%。

贵金属市场降幅收窄，Q2 盈利能力环比改善。2024H1 主要贵金属原材料价格较上年同期降低29.20%-40.05%，主营业务收入占比较高的催化剂销售业务定价受贵金属原材料价格波动影响业绩承压。毛利率相对较高的技术服务收入和部分均相贵金属催化剂产品收入同比减少，公司整体盈利能力略有下滑，2024H1 毛利率为10.37%，同比降低4.87pct，净利率为5.75%，同比降低3.65pct。但环比来看，贵金属价格逐步稳定，推动公司盈利能力改善。

根据Wind 数据显示，2024Q2 钯金属平均价格259.92 元/克，环比增长0.25%，是自2022Q4 钯金属进入下行通道后，首次季度环比增长，表现出一定的复苏迹象。依托贵金属价格利好，2024Q2 公司净利率为6.95%，环比提升3.18pcts，净利率环比修复。

募投项目建设完成，新产品放量在即。2023 年12 月底IPO 募投项目先进催化材料与技术创新中心及产业化建设项目和稀贵金属催化材料生产再利用产业化项目已达到预定可使用状态，合计产能2075 吨/年，目前正处于产能爬坡阶段。2024H1，低含量炭载贵金属催化剂、新型号钯氧化铝催化剂、PVC 用新一代金基无汞催化剂等二十余种催化剂取得突破性进展，投放市场并获得认可，有望在2024 年实现放量；此外，高性能乙烯除杂、苯环加氢、甲氧基丙酮合成等催化剂的研制及规模化销售，预计也将在2024 年完成。

新产品放量在即，有望进一步丰富公司产品结构，拓展应用领域和市场空间，提高公司盈利能力。

投资建议

我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收20.57/24.54/28.56 亿元，同比增长15.2%/19.3%/16.4%；实现归母净利润1.31/1.83/2.53 亿元，同比增长16.0%/39.9%/38.0%，对应EPS 分别为1.00/1.40/1.94 元，PE 为22.7/16.2/11.7倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

贵金属价格大幅波动风险；新项目投产不及预期风险；下游需求不及预期风险。