本报告导读：

公司2024 年Q1 业绩环比下降，看好贵金属价格景气度回升，关注基础化工领域新产品放量，贵金属龙头有望多端发力，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。 考虑到贵金属原材料市场价格处于下行通道，公司盈利承压，我们下调24-25 年EPS 至1.31/1.77 元（原1.54/1.97 元）,新增26年EPS 为2.07 元。结合可比公司，同时考虑到公司为贵金属催化剂龙头，有望多端发力，给予2024 年PE24X，对应目标价31.36 元（原33.83 元）。

Q1 业绩环比下降基本符合预期。2023 全年实现营收17.85 亿元（同比-5.15%），归母净利1.13 亿元（同比-48.95%）。24Q1 营收3.05 亿元（同比-38.35%，环比-31.55%），归母净利0.12 亿元（同比-72.14%，环比-24.26%）。24Q1 毛利率、净利率分别为10.63%、3.77%，环比23Q4 增加2.72pct、0.36pct。公司催化剂销售产品单价、收入同比下滑。均相贵金属催化剂销量同比-15.92%，高毛利均相催化剂销售量减少，均相产品毛利率同比-11.74%。技术服务收入同比减少571.31 万元，募投项目转固及人员增加导致成本同比上升，分别导致净利润同比降低11.23%、17.49%。

基础化工领域收入占比提升至19.02%，贵金属龙头有望多端发力。基础化工领域随着新产品推向市场，对收入和利润的拉动作用仍在逐步释放。

公司2023-2026 年新增产能预计9077 吨，覆盖PVC、煤制乙二醇、烷基脱氢、氢燃料电池等领域，定增项目建成后产能有望大幅扩张。

看好未来贵金属价格景气度回升。根据Wind，24Q1NYMEX 钯、铂期货结算价分别为980.01、914.16 美元/盎司，分别同比-36.89%、-8.40%，环比-10.86%、-0.63%，环比降幅持续收窄。

风险提示：新建产能投产不及预期；氢能催化剂研发不及预期等。