维持基础化工行业“增持”评级。2023.01.01至2023.10.31 基础化工（CI005006）指数下跌-15.4%，同期沪深300/中证500 下跌8.1%/7.2% ， 基础化工相对沪深300/中证500 的超额收益分别为-7.3%/-8.2%。2023 年初疫情政策放开，复苏预期下基础化工指数小幅反弹，随后受复苏斜率较缓及行业周期下行景气承压，全年来看基础化工指数整体下行。我们认为，当前化工子行业分化明显，考虑到国内稳增长政策持续发力，海外补库存带来需求增加，部分行业需求有望回升，推荐供给刚性及需求有支撑的子行业，推荐龙头白马、农化、轮胎、氟化工、农化、新材料等。

23Q3 归母净利润同环比下滑。1）23Q1-Q3 板块实现营业收入18902.8亿元，同比-6.3%；实现归母净利润1138 亿元，同比-47.5%。2）单季度看，23Q3 由于旺季带来价格上涨叠加油价高增带动化工品价格反弹，行业整体营收较23Q2 有所改善，然而受成本端上行及厂家控量挺价影响，行业归母净利润仍下行，23Q3 实现营收6560.5 亿元（yoy-1.7%，qoq+4.0%）,实现归母净利润361 亿元（yoy-31.6%，qoq-6.7%）。

资本开支增速放缓，在建工程快速增长。1）资本开支：2023Q1-Q3基础化工行业资本开支为2445.5 亿元，同比增长12.0%，相对2021-2022 年，行业资本开支增速有所放缓，其中23Q3 行业资本开始846.5 亿元，同比+0.8%。2）在建工程：2023Q1-Q3 在建工程（期末余额）增速为+130.0%，呈上升趋势，行业持续投入下预计未来新增供给仍较大。

需求：国内纺服汽车需求恢复，地产竣工仍有韧性，出口有望修复。

国内纺服同比+10.6%，汽车产量同比+4.6%。2023 年农产品价格总体延续2022 年三季度以来的下行趋势。地产开工、销售数据表现持续低迷，竣工端仍具韧性。前三季度化工品出口较弱， 23Q3 化学纤维、橡胶和塑料制品、化学原料及化学制品出口同比分别较上季度回升2.7、2.3、2.1 pct，出口有所修复。展望未来，内需有望随着国内稳增长政策发力而延续复苏，叠加海外补库存及美国利息政策转变或将带来的商品需求增加，行业需求有望回暖。

风险提示：经济复苏不及预期，贸易摩擦，补库存不及预期。