凯立新材披露2022年中报。2022年上半年营业收入8.47亿，同比增长18.8%，实现归母净利润1.28 亿，同比增长54.8%；其中二季度营业收入5.33 亿，同比增长36.1%，实现归母净利润0.73 亿，同比增长35.0%。

业务多点开花，收入平稳增长，利润水平新高。上半年公司贵金属催化剂销量进一步增长，其中医药、基础化工、农药领域收入增长率分别为28.2%、44.1%、12.9%。上半年贵金属价格季度均价同比变化不显著，公司收入季度间有所波动的原因或是产品结构变化，从毛利润水平来看，公司二季度毛利润达到1.07 亿，同比进一步增长。公司保持高研发费用，二季度研发投入1408 万元，财务费用有所下降，其余科目波动不大，二季度盈利创历史新高。

催化剂市场进一步扩容，公司研发项目转化持续推进：伴随着医药、化工等下游行业的持续增长，催化剂市场空间有望进一步扩容。公司在研发、市场拓展方面逐步推进，上半年新增专利数量10 个，研发人员数量同比增长10人至68 人，且研发人员中高学历人员占比高，研发团队呈现年轻化，研发项目持续突破。8 月份公司无汞催化剂项目中标，且募投项目建设持续推进，建成后有望打开公司产能空间，驱动公司业绩持续保持较高速度增长。

盈利预测及投资建议：我们预计公司业绩仍将快速增长，考虑到上半年公司业绩略高于我们前期预期，上调盈利预测，自2.16 亿、2.85 亿、3.77 亿分别上调7.0%、6.3%、6.5%至2.31亿、3.03亿、4.01亿，当前股价对应2022-2024年EPS 的PE 估值分别为56.6X、43.2X、32.6X，维持“增持”评级。

风险提示：贵金属催化剂研发滞后于市场变化，贵金属催化剂销售不及预期，产能扩张不及预期