公司专注催化剂产品及应用技术的研发生产,是第二批国家级专精特新 “小巨人”企业。公司贵金属催化剂主要以铂族金属(铂、钯、钌、铑、铱等)为催化活性组分。按照催化反应类别,可分为多相催化剂和均相催化剂两大类别,按照制备工艺和规格分类,共计300 余种。多相催化剂是目前工业中使用比例最高的催化剂,一般由活性组分、助剂和载体组成,主要以贵金属为活性组分,以活性炭等为载体。均相催化剂以铂族金属无机化合物或有机金属配合物为主。公司贵金属催化剂广泛应用于医药、化工新材料、农药、染料及颜料、环保、新能源、电子、基础化工等领域。

2018-2022Q1 公司归母净利润实现快速增长。2018-2022Q1 公司实现营业收入6.1、7.08、10.52、15.89、3.14 亿元,同比增长31.30%、16.13%、48.52%、51.05%、-2.26%;归母净利润0.43、0.65、1.05、1.63、0.56 亿元,同比增长32.08%、51.31%、61.22%、54.34%、91.45%。2022Q1 公司净利润同比增长主要得益于催化剂产品销量同比增长,同时产品结构调整。

公司募集资金大力发展贵金属催化剂,加速实现进口替代。2021 年公司募集资金净额4 亿元用于先进催化材料与技术创新中心及产业化建设项目及稀贵金属催化材料生产再利用产业化项目。其中先进催化材料与技术创新中心及产业化建设项目建成后将新增多相催化剂产能 75 吨、均相催化剂产能2 吨。稀贵金属催化材料生产再利用产业化项目围绕煤制乙二醇用钯氧化铝催化剂、移动床烷烃脱氢用铂氧化铝催化剂、炼油连续重整用铂铼催化剂、乙炔氢氯化用金炭催化剂,项目建成后将新增炭载催化剂产能700 吨,氧化铝催化剂 1300 吨,配套建设 2000 吨废旧贵金属催化剂回收产能。

盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为2.67、3.6、4.65 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2022 年40-45倍PE,对应合理价值区间为106.8-120.15 元,首次覆盖给予优于大市评级。

风险提示。扩产项目投产不及预期;下游需求不及预期