航运：本周SCFI 综合指数报5046.66 点，环比涨1.8%。中国制造的韧性在疫情中强化，而供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。船公司与货代重新切割利益，长协价格全面上涨为22年船公司业绩保驾护航，业绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算，目前中远海控PB 估值水平仍处于历史底部区域，向下空间有限，安全边际足。继续推荐集装箱运输龙头中远海控。

航空机场：国内疫情见顶回落，春运即将开启。疫情终将过去，一旦国内不再沿用“清零”政策，国门放开，在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下，民航向上弹性大。推荐三大航、春秋，吉祥。枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质的改变，当前因国际客减量业绩承压，PB 估值仍处于低位，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。推荐上海机场、白云机场。

快递：行业价格趋势健康，通达系均如期落地旺季涨价，11 月韵达、圆通和申通单票价格分别环比增加0.21 元、0.30 元和0.35 元，剔除统计口径影响，涨价情况符合预期。我们认为2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势，快递龙头企业利润有望实现较高增长。此外，对于顺丰来说，其2022年时效快递有望维持较快增长、资产利用率有望继续提升，且业绩表现将明显改善。继续推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。建议紧密跟踪产粮区和非产量区的价格变化趋势。

物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖安利股份，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份，推荐数码印花革命者宏华数科，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：2021-2022 年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，我们倾向于明年疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，因此集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；细分赛道中，化工危化物流则受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速；综合来看，推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动