事件：10 月29 日，华特气体发布2024 年三季报，公司前三季度实现营业总收入10.58 亿元，同比减少6.26%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长9.09%。

三季度业绩短期承压，新品放量有望重回增长。公司第三季度实现营业收入3.41 亿元，环比减少11.43%，同比减少12.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元，环比减少27.45%，同比减少22.29%。公司业绩同比下滑的原因主要是受政策及市场影响，锗烷产品的原材料价格上涨，材料成本增加，同时部分光伏类产品市场价格下跌，市场竞争进一步加剧。展望未来，我们认为公司业绩有望在新品拉动下重回增长。

锗烷产品项目进展积极，在手项目充足。公司的锗烷产品已实现产业化，并得到下游客户包括韩国最大存储器企业、韩国SK 海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用。自主研发、生产的全产业链新产品-乙硅烷，历经严格的质量检测，现已初显成效，产量稳步提升，且已积极送样给客户认证。目前，公司累计有60 项在研项目，其中在研产品达到目标后技术水平为进口替代水平的有15项，在研产品以在芯片制程中应用的产品为主，旨在开发适应市场需求的高性能产品。目前，已有26 项在研项目圆满完成结项工作，为公司积累了宝贵的技术储备。同时，公司新增立项在研项目29 项，始终保持了研发工作的持续性和活力。

海外市场开拓顺利，先进制程产品进展积极。公司自主研发生产的四款光刻气拳头产品Kr/Ne、F2/Kr/Ne、Ar/Xe/Ne 和F2/Ar/Ne 通过全球最大的光刻机生产商ASML 和日本GIGAPHOTON 株式会社的认证。4 款光刻气在半导体厂得到广泛应用，同时，自2023 年已突破海外供应壁垒，已进入到新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。公司产品通过两个新加坡半导体厂的认证并实现订单，进一步夯实头部客户的认证优势，通过新增客户覆盖及品类覆盖、销量增加等方式进一步提升客户及市场份额。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户，产品进入14nm、7nm、5nm 工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于20 个产品已经批量供应14 纳米芯片先进制程工艺，不少于13 个产品供应到7 纳米芯片先进制程工艺，2 个产品进入到5 纳米芯片先进制程工艺。

投资建议：我们看好公司的半导体业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26 年公司实现归母净利润1.86/2.64/3.45 亿元，对应当前的股价PE分别为34/24/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。