行业近况

本周基础化工板块下跌3.53%，沪深300 指数下跌3.29%，基础化工板块跑输大盘0.23 个百分点，涨跌幅居于所有板块第14 位。

评论

9-10 月下游订单明显增加，磷酸铁锂和磷酸铁产量环比增长，磷酸铁行业产能利用率环比提升明显。根据则言咨询数据，2024 年9 月我国磷酸铁锂和磷酸铁产量分别为23.86/19.31 万吨，环比分别增长10.2%/13.8%，同比分别增长47%/33%；2024 年10 月我国磷酸铁锂和磷酸铁产量分别为25.23/20.66 万吨，环比分别增长5.7%/7%，同比分别增长67%/55%。9 月以来我国磷酸铁锂进入需求旺季，下游需求订单出现明显的增量，9-10 月我国磷酸铁锂月度产量不断创新高；磷酸铁锂需求的快速增长也驱动磷酸铁需求提升，9 月以来国内磷酸铁企业开工率提升且生产装置复产有所增加，磷酸铁产量提升较为明显。由于前期磷酸铁行业产能的快速扩张，目前全行业产能利用率仍处于相对低位，但是7 月以来磷酸铁行业产能利用率环比明显提升，9-10 月磷酸铁行业产能利用率分别为60.8%/65.1%。

磷酸铁环节盈利普遍亏损，主流成交价格保持稳定，但近期部分企业有小幅提价现象。随着下游订单需求持续旺盛，磷酸铁锂企业盈利减亏诉求增强，近期部分磷酸铁锂企业报价上涨。而随着下游磷酸铁锂产量快速增长对磷酸铁需求增加，磷酸铁行业库存继续去化，同时在下游需求增长的驱动下，部分头部磷酸铁企业有提价动作。同时在下游需求环比持续增加的驱动下，部分磷酸铁企业产能利用率提升也能够降低其生产成本，从而实现盈利减亏。

磷酸铁企业盈利有望逐步减亏。由于磷酸铁生产环节盈利普遍亏损，2024 年以来磷酸铁行业产能增长趋缓。我们预计多数大化工企业对磷酸铁项目的资本开支将保持谨慎态度，后续磷酸铁行业产能将保持缓慢增长态势，若下游需求能持续快速增长，磷酸铁行业产能利用率有望继续提升。2024 年以来磷酸铁市场价格基本保持平稳。受益下游订单需求增长驱动，近期磷酸铁行业产能利用率环比提升明显，我们认为磷酸铁企业产能利用率的提升也能够实现盈利减亏。同时根据则言咨询，近期个别磷酸铁企业已有小幅提价动作，我们认为随着下游需求继续快速增长以及磷酸铁行业库存去化、产能利用率提升等因素推动，磷酸铁市场价格或将迎来上涨，后续需密切关注磷酸铁及磷酸铁锂需求持续增长情况。

估值与建议

我们预计磷酸铁及磷酸铁锂行业盈利有望逐步减亏，建议关注磷酸铁及磷酸铁锂相关企业如国轩高科、龙蟠科技、云天化、新洋丰等。

风险

下游需求增长低于预期，磷酸铁行业产能继续快速增长。