1H24 业绩符合我们预期

我们统计了石化化工（剔除三家石油石化央企）493 家上市公司进行分析。

1H24 石化化工上市公司营收同比增长2.5%至1.79 万亿元，毛利同比增长5.4%至2,846 亿元，归母净利润同比增长2.1%至880 亿元。1H24 毛利率同比提升0.4ppt至15.9%，期间费用率同比提升0.4ppt至8%，净利率同比持平于4.9%。子行业层面，低基数下炭黑、表面活性剂、氯碱等板块盈利回升明显，轮胎、煤化工、民营大炼化、氟化工等利润快速增长。

2Q24 石化化工上市公司营收同比增长3.5%至9,394 亿元，毛利同比增长6.2%至1,488 亿元，归母净利润同比增长5.3%至468 亿元。2Q24 毛利率同比提升0.4ppt至15.84%，期间费用率同比提升0.47ppt至7.94%，净利润率同比提升0.09ppt至4.98%。2Q24 毛利率环比持平，净利润环比提升0.16ppt。子行业层面，煤化工、化肥、轮胎、纯碱、食品和饲料添加剂、氨纶、氟化工、改性塑料等行业归母净利润增速超过20%，氯碱和表面活性剂板块扭亏为盈。

发展趋势

1H24 石化化工行业资本开支（含三家石油石化央企）同比下降10.9%。受化工品需求增速下降及产能快速增长影响，主要化工品行业竞争加剧导致盈利处于低位，企业盈利和现金流增长承压，上市公司对资本开支逐步偏谨慎，1H24 石化化工行业资本开支（含石油石化央企）同比下降10.9%，行业资本开支（不含石油石化央企）同比下降14.7%，其中2Q24 行业资本开支（含石油石化央企）同比下降20.8%，行业资本开支（不含石油石化央企）同比下降23%。公司层面，1H24 中国海油、中国石油、荣盛石化、新凤鸣、航锦科技等少数公司资本开支增加额超过10 亿元；中国石化、东方盛虹、合盛硅业、恒力石化、桐昆股份、华鲁恒升、远兴能源、新和成等公司资本开支同比减少超过15 亿元。

盈利预测

我们维持盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

截至9 月2 日，基础化工（中信）市净率1.63x，处于2011 年以来0.3%分位。基础化工板块估值和盈利均处于低位，看好具备盈利增长预期的化工龙头公司，以及行业集中度高景气有望改善的子行业。

风险

国内外宏观经济增速低于预期，大宗能源价格大幅上涨。