本期投资提示：

2024H1 原油及天然气高位震荡，煤炭景气回落，传统旺季终端存补库需求，盈利同环比改善。二季度传统旺季，终端补库需求旺盛，叠加油气成本高位，支撑基础化工部分产品价差走扩。市场景气跌后反弹，呈现“V”趋势，但6 月份进入传统淡季，化工行业景气同步高位转淡。根据wind统计，24Q2 Brent 现货均价为85.15 美金/桶，同环比分别增加8.9%、2.1%，NYMEX 天然气期货价格Q2 均价2.32 美元/百万英热，同环比分别变动-0.4%、+9.9%，油气高位成本端支撑下游景气向上。相反Q2 国内煤价弱势回调，国内外能源价差走扩支撑部分煤头产品盈利提升，根据wind 统计，秦皇岛港口5500 大卡动力煤Q2 均价857.64 元/吨，同环比分别下滑8.3%、6.2%。

24Q2 化工板块实现营收5381 亿元（YoY+5.1%，QoQ+15%），实现净利润375 亿元（YoY+7.7%，QoQ+24.3%），盈利同环比提升，符合市场预期。油气成本仍维持高位，行业毛利率环比基本持平，同比提升0.4pct 至18%。当前化工行业整体资产负债率均值为49.6%，同比上涨0.4pct，仍处于历史底部区间；24Q2 固定资产+在建工程同环比分别提升10.5%、2.2%，但其中在建工程同环比分别下滑3.5%、0.4%，前期新建产能陆续投放，但后续资本开支增速有望边际放缓；24Q2 存货同比增加4%，环比减少0.8%，二季度传统旺季，行业环比持续去库。

从24 年中报来看：终端补库需求旺盛，叠加国内油煤能源价差走扩，周期类企业盈利明显改善。

根据wind 统计，24H1 净利润同比增速较大的细分板块是胶黏剂、锦纶、炭黑、粘胶、煤化工、轮胎轮毂等，整体收益于煤价成本的同比回落；24Q2 终端补库旺季来临，行业开工率提升，环比盈利明显改善的细分板块是民爆、氯碱、膜材料、氟化工、粘胶、钾肥等。后续展望，传统周期方面，Q3 阶段性淡季拖累市场预期，随后续终端需求旺季来临，部分周期品价差有望回暖，重点关注底部区间具备确定性资本开支的白马，中枢利润及固定资产有望实现快速增长，看好万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华峰化学、卫星化学迎来新一轮成长。细分周期重点关注磷化工、民爆、氟化工和轮胎，磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度有望维持高位；民爆供给端持续整合，国内矿产行业资本开支周期来临，供需格局改善；制冷剂行业和企业格局已定，未来供给强约束，逐步步入长周期景气行情；国内轮胎企业有望凭借性价比优势、以及快速扩张能力不断提升全球市场份额，轮胎企业业绩持续改善。受市场风险偏好影响，成长标的估值已经回落至合理区间。半导体产业链自主可控意识加强，高性能材料及添加剂国产化趋势在即，重点关注估值低位，业绩具备确定性的标的。

维持行业“看好”评级。建议从三方面布局：1、传统周期关注白马及细分企业的阿尔法：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力、广东宏大等。2、长景气底部上行板块，受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东阳光。3、成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；封装材料关注圣泉集团；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、锂电及氟材料新宙邦、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、萃取提锂及量子点新化股份等。

核心假设风险：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。