事件:

2024 年8 月21 日，中触媒发布2024 年中报：2024 年上半年，公司实现营业收入3.96 亿元，同比+67.00%；实现归母净利润0.96 亿元，同比+145.89%；实现扣非后归母净利润0.92 亿元，同比+166.37%；销售毛利率39.67%，同比下降2.39 个pct，销售净利率24.35%，同比上升7.81个pct；2024 年上半年，公司经营活动现金流净额为0.37 亿元，同比减少0.50 亿元。

2024Q2 单季度，公司实现营业收入1.97 亿元，同比+73.32%，环比-0.95%；实现归母净利润为0.61 亿元，同比+65.11%，环比+75.00%；扣非后归母净利润0.58 亿元，同比+72.99%，环比+67.57%；销售毛利率为41.76%，同比-11.62 个pct，环比+4.15 个pct；销售净利率为31.15%，同比-1.54 个pct，环比+13.52 个pct；2024Q2 季度，公司经营活动现金流净额为0.57 亿元，同比+0.76 亿元，环比+0.78 亿元。

投资要点:

市场需求增加，公司2024 年上半年业绩同比大增受市场需求增加影响，公司订单大幅增加。2024 年上半年，公司实现营业收入3.96 亿元，同比+67.00%。分产品板块来看，特种分子筛及催化剂系列实现营收3.45 亿元，同比+86.66%，毛利率为43.66%；非分子筛催化剂系列实现营收0.48 亿元，同比+76.63%，毛利率11.39%。

2024 年上半年，公司实现归母净利润0.96 亿元，同比+145.89%，主要受市场需求增加影响，公司产量增加，产能利用率提升，单位产品分摊固定费用降低。2024 年上半年，公司销售费用474.95 万元，同比+15.11%，主要系公司开拓新市场，销售人员及薪酬总额增加，市场开拓费用增加；管理费用2279.16 万元，同比-32.06%，主要系股权激励费用减少；财务费用-790.73 万元，同比减少，主要系利息费用减少，汇兑损益增加所致；研发费用2103.12 万元，同比-57.47%，主要因为股权激励费用减少，部分研发项目结项，投入材料减少所致。公司经营活动产生的现金流量净额为3707.33 万元， 同比-57.47%，主要系公司2023 年开具的银行承兑汇票于本期到期支付5044.22 万元，且经营性支付现金增加所致。

不断提高研发能力，推动产品升级换代

公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。在环保行业，公司CHA 结构移动源脱硝分子筛工艺成熟、质量稳定，具备大批量工业化生产能力，长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；在能源化工及精细化工领域，公司环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现对进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫供货。公司非分子筛催化剂主要为HDC 催化剂，用于制备草甘膦催化剂。此外，公司还掌握多种化工产品的核心工艺技术，包括HPPO 法环氧丙烷、丁酮肟、甲氧基丙酮等生产工艺包。公司始终坚持创新研发，提升产品核心竞争力，2024 年上半年，公司研发费用约2103.12 万元。截至2024 年上半年，公司及全资子公司累计获得授权专利237 项。同时，公司积极布局TRH 特种分子筛、VOCs 净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型催化剂产品。

募投项目进展顺利，产能逐步释放

2024 年4 月23 日，公司披露募投项目进展，截至目前，公司拥有两项在建项目：特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及环保新材料及中间体项目。其中，特种分子筛3000 吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000 吨项目预计完工时间为2023年底。2024 年3 月21 日，公司环保新材料及中间体项目已办理完成项目施工所需前置手续，该项目主要产品包括特种分子筛及催化剂3300 吨、非分子筛催化剂3200 吨、精细化学品10000 吨，预计2026 年2 月完工。随着募投项目产能落地，公司产品矩阵进一步丰富，公司业务有望加速成长。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.26、12.09、15.79 亿元，归母净利润分别为2.08、3.29、4.60 亿元，对应PE 分别16.84、10.64、7.62 倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。

风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。