投资建议

新材料行业景气下行已经一年半左右，当前板块估值处于2015 年以来的较低水平，同时企业收入及盈利已有企稳迹象。我们认为，关键材料的国产化趋势明朗，国产化率有望得到显著提升，同时技术处于导入期且市场空间大的新材料赛道层出不穷，新材料板块仍有较大的投资价值，建议重点关注国产化率较低的新材料和国内外技术同步市场空间大的新材料。

理由

2023 年50 家新材料企业经营情况整体承压，1Q24 略有改善。受下游新能源/半导体/电子/医药等行业景气度走弱影响，50 家新材料企业收入及盈利整体承压，2023/1Q24 50 家新材料企业合计营收1072/263 亿元，YoY-3%/+8%，归母净利润134/31 亿元，YoY-17%/1%。截至7 月30 日，50家新材料企业平均P/B估值约2.82x，位于2015 年以来的历史较低水平。

两类新材料细分赛道具备较大投资机会。1）高端精细化工品和新材料与海外差距较大，主要依赖进口满足需求，存在国产化替代空间。半导体材料、先进封装材料、显示材料以及一些高性能膜材料、高分子聚合物等材料中还有相当多的品类，目前整体国产化率比较低，主要依赖进口满足需求。这中间存在较大的国产化替代空间。2）国内外技术同步市场空间大的新材料赛道。此外我们也注意到随着国内技术的进步，在合成生物学、固态电池和基因育种等领域，国内外技术基本同步，并不存在明显的技术差距，并且固态电池和合成生物学有巨大的潜在市场空间。

新材料公司投资方法。1）单一产品驱动模式：市场空间较大且技术壁垒高的产品，从0 到1 的突破往往能够带来股价明显的上涨，技术突破后（1到10 的过程）股价的表现主要取决于收入和利润的表现及增速预期；典型的如抛光材料企业鼎龙股份及安集科技。2）平台型新材料企业：新材料平台型公司整体盈利波动性相对较低，且持续布局新业务能够不断拓展公司成长空间，优秀的新材料平台型公司中长期盈利能够实现较好的复合增速，股价在中长期维度也能表现出较好的成长性。此外，从单一产品驱动向平台型企业的转变过程当中往往容易产生超额收益。

盈利预测与估值

我们建议投资者积极关注新材料板块，重点关注两条主线：1）行业进入相对成熟期，但国产化率相对较低的新材料。主要包括半导体材料、先进封装材料、电子材料、显示材料和以氟化液/PEEK/芳纶纸等为代表的高性能材料。2）国内外技术同步市场空间大的新材料，主要包括固态电池材料产业链和合成生物学产业链。

风险

行业竞争加剧；消费复苏不及预期；国产化进展不及预期。