行业近况

本周基础化工板块下跌1.82%，沪深300 指数上涨1.96%，基础化工板块跑输大盘3.78 个百分点，涨跌幅居于所有板块第25 位。涨幅居前：丰山集团、中船汉光、三祥新材、华西股份、*ST南化；跌幅居前：华尔泰、晨光新材、元利科技、西陇科学、华生科技。

评论

2023 年消费量大幅增长，尿素价格振幅收窄。根据百川盈孚统计，2023年国内尿素表观消费量达5814 万吨，同比增长7.1%，连续两年增速超过7%。同时2023 年尿素价格出现“淡季不淡、旺季不旺”的特点，全年价格波动较2022 年大幅收窄。2023 年初受春季备肥等因素影响，尿素价格在2 月12 日达到2721 元/吨的年内高点，2Q23 受到新产能投放影响，尿素价格于6 月25 日达到2119 元/吨的年内低点。

2023 年尿素产能增速再次回正。2016 年国内尿素产能达到顶点，但随着供给侧改革进行，尿素行业逐步淘汰落后产能。随着技改和产能转换完成，2023 年尿素产能增速再次回正。根据卓创资讯数据，截至2023 年12月，国内尿素产能为7240 万吨，产量为6239 万吨，产量同比增长6.0%。其中，2023 年尿素产能新增450 万吨，淘汰产能234 万吨，产能净增加216 万吨。

2024 年实际产能增加相对平稳。根据我们统计，2024 年预计新增产能近700 万吨/年，但2024 年国内共有340 万吨尿素产能存在淘汰/技改/搬迁计划，综合来看年内实际净增产能预计为334 万吨/年，同比增长为4.6%，产能增速低于过去两年平均需求增速。

粮食种植面积稳中有增，玉米种植增幅显著。2023 年在中央一号文件的指导下，国内粮食种植面积稳步提升。根据国家统计局数据，2024 年国内粮食种植面积为11.90 亿公顷，同比增长0.5%。其中，新疆玉米播种面积增长29.2 万公顷，同比增长25.5%，全国玉米播种面积为4.42 亿公顷，同比增长2.7%。受玉米播种面大幅增加影响，2023 年尿素农业需求增幅明显。

估值与建议

我们认为2024 年尿素供给端实际新增产量有限，下游农业需求或将保持较高增速，同时，印标尿素对国内尿素需求边际影响较大。建议关注华鲁恒升、云天化等受益标的。

风险

煤炭等原材料价格大幅上涨，尿素出口量下降。