行业近况

2023 年12 月26 日，国家发改委在第十四届全国人民代表大会常务委员会第七次会议上发表了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》（《纲要》）实施中期评估报告，报告中指出“十四五”主要目标指标进展总体符合预期，但仍有4 项指标滞后预期，包括单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低等。

评论

能耗、碳排指标进度滞后，后续进度有望加速。根据《纲要》目标，“十四五”期间单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放要分别降低13.5%、18%。根据国家统计局数据，2021/2022 年单位GDP能源消耗同比分别降低2.7%/0.1%；单位GDP二氧化碳排放同比分别降低3.8%/0.8%，我们按照“十四五”目标测算，2023-2025 年单位GDP能源消耗降低及二氧化碳排放降低分别要达到3.8%及4.9%。

能耗及碳排放管控政策有望加强。根据中期评估报告提出的进一步推动《纲要》实施的举措，对滞后于进度的4 项指标，要优化调整政策，加大攻坚力度，尽最大努力推动完成规划目标。其中，对单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低、地级及以上城市空气质量优良天数比率等约束性指标，要进一步完善能耗及碳排放强度管控政策，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马，严格合理控制煤炭消费总量，大力推动重点领域节能降碳改造。

存量项目改造加速与新增项目审批放缓或并行。我们认为存量石化化工项目的改造升级和落后产能退出或是降低单位GDP能耗的有效抓手。从新增项目看，部分能耗或碳排放较高的项目如煤化工等审批进度或有所放缓。

长线布局“双碳”政策的企业有望受益。我们认为，二氧化碳捕捉封存（CCUS）、二氧化碳加氢/生物炭制甲醇、电解水制氢、生物质化工等对冲碳排放及能耗的新兴技术有望得到大力发展。

估值与建议

我们认为后续政策将显著改善化工行业的供给端情况，化工龙头企业价值有望重估，我们建议关注万华化学、华鲁恒升等化工龙头。同时推荐长线布局CCUS的蓝晓科技、中油工程等石化油服企业，建议关注昊华科技（未覆盖）等；推荐布局绿色甲醇项目的圣泉集团、鲁西化工、东方盛虹等。生物质化工领域推荐华恒生物，建议关注凯赛生物（未覆盖）等。

风险

政策执行低于预期，需求低于预期。