DLL3：SCLC 高表达明星靶点，重磅BD 交易频出DLL3 为一种附着在细胞表面的单次跨膜蛋白，属于Notch 配体家族中的一员，与SCLC 细胞增殖、迁移和侵袭能力的增强密切相关。DLL3 在80%的SCLC 患者中高表达，而在正常组织中少量表达甚至不表达，为靶向治疗提供了较好的解决方案。DLL3 领域重磅BD 交易频出，2016 年艾伯维以58 亿美元收购Stemcentrx管线中当时还处于II 期临床的DLL3 ADC 产品Rova-T；2023 年11 月至今，DLL3领域共有4 起超1 亿美元的重磅交易，研发景气度持续提升。

针对DLL3 靶点，目前已开发出了ADC、双抗/三抗、CAR-T 等多种疗法，通过特异性靶向DLL3 靶点杀伤肿瘤细胞。目前仅安进制药的CD3/DLL3 双抗产品塔拉妥单抗获批上市，其余管线均在II 期临床及之前，靶点竞争格局较好。

SCLC：侵袭性强、预后较差，DLL3 靶向药物或为二三线治疗提供新途径小细胞肺癌（SCLC）是一种起源于支气管黏膜或腺体的肺恶性肿瘤，约占肺癌总体病例的15%。相较于非小细胞肺癌（NSCLC），小细胞肺癌的侵袭性强，早期即可发生远处转移，预后相对更差。针对局限期SCLC，目前还是以手术切除、辅助放疗、辅助化疗作为常见疗法。针对广泛期SCLC，免疫治疗联用化疗方案是一线标准疗法；二线治疗将伊立替康、芦比替定等化疗方案作为标准疗法。

DLL3 在80%的SCLC 患者中高表达，靶向药物或为二三线治疗提供新途径。

DLL3 靶点已有1 款产品获批上市，多款早研管线疗效优异艾伯维重磅产品DLL3 ADC Rova-T 研发失败由临床方案设计、分子结构设计等多因素造成，我们认为并不能证明DLL3 靶点的成药性问题。塔拉妥单抗（CD3/DLL3 双抗）已于2024 年5 月获FDA 批准上市，三线治疗SCLC mPFS约3-5m；相较于塔拉妥单抗，泽璟制药的ZG006（CD3/DLL3/DLL3 三抗）与再鼎医药的ZL-1310（DLL3 ADC）表现出了更优异的响应率（ORR 分别为66.70%与74.00%），且安全性整体良好，未来具有较大的临床开发潜力。

投资建议

SCLC 侵袭性较强、预后相对较差，目前二三线治疗缺乏有效靶向治疗药物。DLL3在80%的SCLC 患者中高表达，为靶向治疗提供了较好的解决方案。目前针对该靶点仅1 款产品获批上市，竞争格局好。随着该领域未来越来越多管线布局及早研数据读出，赛道景气度预计持续提升，相关标的有望受益。

推荐标的：泽璟制药-U；受益标的：恒瑞医药、百济神州-U、中国生物制药、信达生物、百利天恒-U、再鼎医药。

风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。