事件描述

2023 年8 月30 日，南模生物发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业收入1.81 亿元，同比+39.05%；归母净利润为-0.03 亿元（去年同期为0.05 亿元），同比-159.45%。

事件评论

业务扩张期利润承压，定制与标准化模型增长迅速。公司2023H1 实现营业收入1.81 亿元（同比+39.05%），主要由于去年同期受疫情影响收入基数较低，而今年疫情放开后科研端客户需求逐步恢复；归母净利润为-0.03 亿元（同比-159.45%），主要是因为公司上半年工业端收入增速不高，同时公司发展处于扩张阶段，生产规模扩大引起成本大幅增加以及销售费用与管理费用大幅增加所致。分业务来看：2023H1 定制化模型实现收入0.21亿元（同比+119.93%），标准化模型实现收入0.69 亿元（同比+67.05%），模型繁育实现收入0.49 亿元（同比+10.75%），药效评价及表型分析实现收入0.23 亿元（+16.13%），细分业务板块营收均实现平稳增长。2023H1 公司销售毛利率为43.74%（2022H1 毛利率为41.45%，2023Q1 毛利率为40.26%），公司毛利率明显改善。

模型丰富度是核心竞争力，不断推动新品系研发。公司坚持研发助力生命科学基础研究和药物创制领域热门基因的模型品系，基本做到常用小鼠模型全面覆盖。截至报告期末，公司累计研发构建了超过17,000 余种模型，自主研发标准化模型超过10,000 余种，为客户提供了超过7,000 种的定制化模型；拥有PD-1、PD-L1、C3、C5、GLP1R、TREM2、CCR8、TTR、LPA、PCSK9 等热门靶点人源化模型705 种，并基于单人源化靶点，进一步开发双人源化及多人源化靶点模型服务于分子靶向治疗、肿瘤免疫治疗、基因治疗、细胞治疗等生命科学前沿、生物医药重点研究领域。2023H1 公司研发费用为3,926.74 万元（同比+67.72%），持续的创新研发投入确保公司长期引擎力充沛。

国内持续提升品牌知名度，国际市场不断开拓。国内方面：公司重点推广肿瘤学研究和免疫系统功能研究中应用广泛的免疫缺陷小鼠模型，已在国内形成规模化销售，同时通过参加各类学术峰会和行业展会提升品牌知名度。海外方面：公司持续加强海外市场的拓展力度，开展了Google 广告、Linkedin、Researchgate 和电子邮件的大规模宣传推广工作；参加AACR、AHA、AAI、ASGCT、PEGS、BIO、AAN、Interphex（Japan）、EAN 和ASCO等各类专业会议；新签多家大型海外制药公司的订单。公司下半年将持续加大市场开拓力度，提升项目完成效率，加强成本管控能力。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.13 亿元、5.49 亿元与7.34 亿元，归母净利润分别为0.12 亿元、0.28 亿元与0.53 亿元，对应EPS 分别为0.15元、0.35 元与0.69 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧风险；

2、产品研发失败风险。