“活试剂”助力研发，基因修饰动物成主流：模式动物是指经过选择、改造后具有稳定性状的实验动物，可以揭示普遍生命科学规律，被称为“活的试剂”，处于生命科学产业链上游。随着科研发展与对新靶点的持续追求，对模式动物的需求由普通动物，发展至经人工培育得到的特殊模式动物，再到依需求构建的基因修饰动物。基因修饰动物可以精准满足用户需求，正快速发展为模式动物市场主流产品。GMI 数据显示，2019 年全球基因修饰动物模型市场规模约为100 亿美元，预计 2023 年将增至 141 亿美元，占动物模型服务市场近67%。

研发高投入，模式动物需求旺盛：得益于科研及新药研发投入的持续增长，中国模式动物市场虽然起步晚、规模较小，但近年来发展迅速。我国对生命科学领域研究的投入由2015 年的434 亿元增长至2021 年突破千亿元，CAGR 接近16%；我国医药研发则预计从2019 年的211 亿美元增长至2024 年的476 亿美元，其中用于临床前研发的实验小鼠相关市场规模将在2030 年达37 亿元，2019-30 年CAGR 高达38.8%。我们认为，中国模式动物市场的增长主要动力来源于工业客户需求扩张，得益于我国临床前CRO 市场规模增速高于生命科学研发投入增速。

技术与质控迭代，实现工业化供给：近年来ES 细胞打靶、Talen、CRISPRCas9等多个基因编辑技术的涌现，使编辑效率提高且成本降低。技术进步使我国模式动物供应商可以迅速开发不同品系的动物模型，如药康生物、南模生物等公司累计开发品系均过万，具有较高的市场竞争力。相较于各实验室独立开发动物模型，供应商经过长年大量的动物构建，在技术上具有深厚积淀，在质量把控上也形成完整体系，可以稳定大批量进行动物供应。2019 年我国动物模型市场份额仅占全球7%，远低于我国临床前CRO 市场近20%的市场份额。我们认为，随着我国模式动物供应商近年来品系的快速扩张与产能的大幅提升，其全球市场份额将迅速提高。

投资建议：随着我国对创新药研发政策导向进一步加强，临床前研发周期短、需求大，对模式动物的需求将进一步提升。2022 年国内头部模式动物供应商陆续上市，融资用于快速扩大产能，研发新模式动物品系，并开拓海外市场。我们认为，中国公司有望凭借更低的价格 、更高效的服务、以及不断推出的品系，形成较强的竞争力，成为全球CXO 产业重要一环，重点推荐药康生物、南模生物，建议关注百奥赛图。

风险分析：新药研发投入不及预期；海外市场开拓不及预期；小鼠销售不及预期。