4月大盘下 跌，沪深300 指数全月下跌4.89%，中信医药指数全月下跌13.81%，跑输沪深300 指数8.92 个百分点。

当前全国疫情虽仍在攻坚阶段，但总体趋势向好，我们延续此前观点，医药板块后续投资逻辑围绕“复苏”展开，将逐步转向主业投资逻辑。但疫情后复苏预计可能将是一个较缓慢的过程，因此医药板块更多体现为结构性机会，重点关注复苏进度。

从顺序上分析，消费医疗等领域相对可能最先复苏，后续随着供应链恢复和需求复苏，医药制造业也会逐步恢复。

在复苏顺序上，我们预计消费医疗中的眼科产业链将可能最先复苏，随后医疗服务、可择期手术等细分领域都有望逐步恢复。随着供应链恢复和需求复苏，制造业也会逐步恢复，包括CXO、生命科学上游、医疗器械、创新药、疫苗及产业链等细分领域。考虑此次疫情会先实现社会面清零，复苏速度较慢，建议关注业绩更为稳健的龙头公司。

4 月30 日辉瑞公布新冠口服药Paxlovid 针对暴露后预防的II/III 期临床试验数据均未达到统计学差异。当前Paxlovid 在美国的分发量继续保持上行趋势，辉瑞一季报仍维持Paxlovid 2022 年收入指引约220 亿美元不变。但后续适应症拓展失败的风险将可能对其未来销量增长带来一定不确定性，对于有新冠小分子药物增量订单的CDMO 公司，今年受益于大订单业绩将高速增长，同时产能也处于快速扩张期，我们认为后续对其的分析将逐渐重新聚焦于非新冠相关的主营业务。

5 月2 日和黄医药公告，FDA 已就索凡替尼用于治疗胰腺和非胰腺神经内分泌瘤的新药上市申请发出完整回复函，FDA 认为当前数据包尚不足以支持该药品于美国获批，需要纳入更多代表美国患者人群的国际多中心临床试验（MRCT）来支持美国获批。FDA 此次并未对索凡替尼治疗中国患者的安全性和疗效提出质疑，更多基于鼓励开展MRCT 以及强调试验中美国人群的差异性问题。我们认为中国自研产品的国际化逻辑方兴未艾，真正优质差异化的品种依旧能够通过合理的MRCT 等试验设计，在美国获批上市。

推荐标的：药明康德：全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出；爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；金域医学：第三方医学实验室龙头，主业保持稳定增长。

风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。