22 年营收同比增长29%，1Q23 营收同比增长173%。22 年公司实现营收5.24亿元（YoY +28.83），归母净利润7691 万元（YoY 9.55%），毛利率42.02%（YoY -10.93pct）。按应用领域来分，公司信息安全收入2.02 亿元（YoY-18.30%）；汽车电子和工业控制收入1.89 亿元（YoY +127.51%）；边缘计算和网络通信收入1.21 亿元（YoY +71.41%）。1Q23 公司实现营收1.36 亿元（YoY +173.26%），归母净利润-2685.70 万元，由盈转亏，主要系芯片代工成本上升和研发费用率上升所致，毛利率23.15%（YoY -22.31pct）。

研发与芯片代工成本上升，导致22 年及1Q23 净利率下滑。公司为抓住高端汽车电子芯片、高可靠存储芯片和高性能高安全边缘计算芯片国产化替代机遇，较大幅度的增加了研发投入力度，22 年研发投入1.52 亿，占营收29%，1Q23 占比达到38.47%。另外，公司在汽车电子和工业控制领域已量产的产品主要是基于130nm eFlash 和40nm eFlash 工艺；信息安全芯片产品的工艺涵盖14nm/40nm/65nm/90nm/130nm/180nm 等不同规格，公司主要晶圆制造供应商台积电在4Q22 涨价，并于23 年1 月起再次调涨6%，导致公司定制芯片服务业务，尤其是芯片量产服务的毛利率下滑较多。

受益下游新能源汽车高景气，汽车电子芯片快速放量。公司已在车身控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片以及新能源电池BMS 控制芯片等7 条产品线上实现系列化布局。与埃泰克、科世达等十余家Tier1 模组厂，潍柴动力、奥易克斯等发动机厂商，以及国内众多整车厂都有紧密合作。22 年，公司实现400 余万颗中高端汽车电子芯片销售，出货量同比增长10 倍以上。

芯片定制服务收入成倍增长。22 年公司定制芯片服务收入2.57 亿元（YoY+177%），其中芯片设计服务1.07 亿元（YoY +126%），芯片量产服务收入1.5 亿元（YoY +229%），公司嵌入式CPU 主要聚焦于国产化替代需求紧迫的领域，聚焦于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大应用。22 年，公司芯片定制服务订单充足，截至22 年末，累计为107 家客户提供超151 次CPU IP 授权，累计为90 家客户提供超192 次芯片定制服务。

投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司汽车芯片快速放量，以及云安全芯片的密码卡、云存储控制领域的Raid 卡等产品受益于AI 数字基建浪潮，看好公司作为平台型芯片设计公司的成长潜力，我们预计公司23-25 年实现营业收入13.48/20.68/29.16 亿元，归母净利润为2.56/4.19/6.46 亿。

风险提示：研发进度不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。