事件：

4月27日，公司发 布2023 年一季报，23Q1实现营收3.0 亿元，同增46.9%；归母净利润0.7 亿元，同增49.0%，主要系公司持续加大市场拓展力度，不断进行产品结构优化、技术迭代所致。

点评：

下游来自汽车/工业级应用占比进一步提升至82%。通过产品结构优化，2022 年公司工业级/车规级应用占比已经接近80%，23Q1 进一步提升至82%，以迎接高景气下游的需求。2023 年光储有望延续高景气，公司23Q1 来自光伏逆变和储能的营收同增310%+，高压超结MOS 需求持续旺盛。

专业积累+立足高端，助力公司跨周期增长。功率行业一般需要提前2 年预判产品趋势。在当前行业周期下行的大背景下，公司通过强大的底层技术研发能力，结合长期稳定合作的上游代工厂的工艺，为下游众多全球知名终端客户（比亚迪、Enphase 等）提供创新优质的自研器件，实现了逆势增长。公司管理层具备国际一线技术/科研背景，核心技术人员深耕功率超十载，长期专业的积累让公司具备超出同业的前瞻洞察力，且公司立足高端功率器件，TGBT、硅方碳产品的放量将进一步增强公司跨越本轮周期的能力。

可替代SiC 的硅方碳MOS 有望2023 年起量。SiC 方面，2022 年公司SiC 器件（包括硅方碳）首次实现营收1300 万元。其中，公司2022年内发布的独创器件硅方碳MOS 可用于车载OBC、光储、数据中心服务器电源等，可替换650V 碳化硅和氮化镓。该产品已通过多个客户验证并进入小批量供货，2023 年有望放量。同时，公司也布局了行业重点的1200V SiC MOS，研发进展顺利。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为4.0/5.2/6.6 亿元，分别同增42%/28%/28%，对应PE 分别为34/26/21 倍，看好公司优秀的技术研发能力与高端功率器件卡位，维持“买入”评级。

风险提示：需求增长不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧。