事件：

东微半导发布2024年三季报。公司前三季度实现营收 6.81 亿元，同比-11.62%；归母净利润0.31 亿元，同比-76.73%；扣非归母净利润429.60万元，同比-96.37%；毛利率15.53%，同比-9.16pct。

点评：

业绩环比改善，高压超级结MOS 销量向好。公司2024Q3 实现营业收入2.61 亿元，环比+5.91%；归母净利润0.14 亿元，环比+8.30%；扣非归母263.33 万元，环比+94.54%；毛利率18.22%，环比+3.39pct。2023年以来，海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能进一步释放叠加下游需求调整引致供求关系变化，功率半导体行业进入下行周期，产品价格呈现明显下降趋势，公司盈利能力有所减弱。公司积极优化产品组合策略，进行工艺平台迭代升级，2024Q3 继续保持主要产品高压超级结MOSFET 销量同比上升，营收毛利环比改善，带动盈利修复。

超级结MOSFET 走向12 寸，工艺持续优化。2024H1，公司主营产品高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、TGBT 产品均完成了从8 英寸代工厂到12 英寸代工厂的扩展，产能可利用量显著提升。其中，在高压超级结MOSFET 领域，第三代、第四代高压超级结MOSFET 产品通过其优良的性能表现已经大批量交付市场。第五代超级结MOSFET 小批量交付，并在产线端积极准备量产。

产业基金投资布局上下游，助力产业链协同发展。公司投资的产业基金主要对半导体行业及新能源等半导体产业链上下游相关领域的企业和基金进行投资，投资项目涉及第三代半导体材料、高端深度特色工艺晶圆厂、IGBT 模块、车规级高可靠性集成方案以及光伏逆变器企业等。

公司对于上下游产业链的投资布局，中长期来看有利于提升产业链协同效应，实现协同发展，推动公司持续、快速、稳定、健康发展。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.8/11.7/14.0 亿元，归母净利润分别为0.9 /1.3/2.1 亿元，对应PE 分别为70x/47x/29x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：复苏不及预期；竞争格局恶化；研发不及预期