我们判断流动性、疫情防控均边际向好，估值处于底部，中小盘投资正当时。

流动性将维持宽松。疫情初期，为刺激经济恢复，美联储通过降息向市场释放了大量流动性。在随后经济活动修复期间，流行性宽松叠加需求旺盛快速推高美国通胀水平。目前美国CPI 或见顶，我们认为美联储加息接近尾声。

在此边际变化下，国内政策空间进一步打开。

科技、泛安全领域走上国家战略核心地位。本次二十大会议的报告内容强化了国家战略科技力量发展，以及实现高水平科技自立自强的重要性。我们认为，我国在科技安全等领域有着一大批技术水平先进、资产优良的企业以及各类“专精特新”隐形小巨人，未来这类企业有望迎来历史发展机遇。

疫情防控更加精准有效，后续消费有望恢复。在促消费政策持续发力等因素作用下，8 月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，增速比7 月份加快2.7个百分点。其中新能源汽车消费量保持强劲，7-9 月销量节节攀升，达历史最高点。餐饮消费恢复良好，8 月份餐饮收入同比增长8.4%，餐饮收入增速比商品零售高3.3 个百分点，为今年3 月份以来首次。值得注意的是，消费者信心指数仍处于低位，有待下半年逐步恢复。

建议持续关注泛安全和科技公司以及新消费领域。重点推荐：科技制造——蓝晓科技、万通智控、龙软科技（计算机组联合覆盖）、三旺通信（通信组联合覆盖）、昀冢科技；消费恢复——春风动力、寿仙谷，微光股份。

风险提示：流动性收紧、疫情反复、政策刺激效果不及预期等。