事件

创耀科技发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收2.96 亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润3405.14 万元，同比减少33.20%；实现扣非后归母净利润2820.81 万元，同比减少31.35%。经计算，2023 年Q2 单季度实现营收1.54 亿元，环比增加7.90%；实现归母净利润1896.31 万元，环比增加25.68%；实现扣非后归母净利润1599.02 万元，环比增加30.87%。

投资要点

受益双模通信新产品，2023Q2 业绩环比改善受全球经济下行、下游需求疲软、客户库存水位较高等影响，公司上半年营业收入同比减少37.73%，归母净利润同比减少33.20%。2022 年四季度，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF 双模通信模组招标。公司一季度处于切换周期，进入二季度有所恢复，Q2 单季度业绩环比提升显著，归母净利润环比增长25.68%。全年来看，三季度和四季度出货量会继续增长，同时双模芯片单片毛利略有提升，叠加服务客户数增加，预计电力线载波通信的营收和利润有所增长。

持续加大研发投入，巩固技术护城河

公司持续加大研发投入完善核心技术，增强企业竞争力。

2023H1 公司研发费用率为24.21%，同比增加8 个百分点。支持VDSL2 35b 技术标准的16 端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场，打破国外半导体公司在该领域内的技术垄断。凭借HPLC 领域积累的优势，公司在射频领域加大研发投入，提前布局双模通信产品，目前已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。

拓展新应用领域，丰富产品矩阵提供增长动力公司持续拓宽产品应用领域，对于业内新出现的工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用领域进行拓展。

星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力。目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT 产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，实验室测试中，有望在此领域实现较大规模的国产替代。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为12.09、14.75、16.76 亿元，EPS 分别为1.41、1.89、2.44 元，当前股价对应PE 分别为54、41、31 倍。我们看好公司在新兴领域的拓展以及产品结构，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

新产品拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险，供应商集中度较高的风险，技术迭代风险，下游需求疲软风险等。