1. 公司是国内领先的接入网芯片和电力载波通信方案提供商，积极布局工业互联网、智能网联汽车相关芯片，打开新空间。

创耀科技成立于2006 年，主营业务包括接入网网络芯片与解决方案、电力线载波通信芯片与解决方案、芯片版图设计服务。公司创始人系国际通信技术专家，团队技术实力雄厚，主要产品和技术处于国内先进水平。公司募投项目计划研发高速工业总线互联芯片、智能车载以太网网关系统，进军工业与车载芯片领域。

2. 接入网芯片业务对标博通，订单饱满，有望带动业绩爆发。

公司接入网网络芯片与解决方案业务涵盖了铜线接入、WiFi 接入以及技术开发服务三个方面，其中铜线接入产品包括铜线接入终端芯片、铜线接入局端芯片、铜线接入终端设备，WiFi 接入产品为用于中高端网关路由器的WiFi AP 芯片。公司铜线接入终端芯片产品通过国内终端设备厂商进入英国电信、西班牙电信等大型海外电信运营商，客户资源优质，未来市场份额有望提升，铜线接入局端芯片即将进入量产阶段，有望实现市场突围。公司2021年获中广互联、深圳达新和西安磊业等客户大额订单，带动2021年接入网业务放量，2022 年有望继续高增。

3. 电力线载波通信业务采用IP 授权模式，有望快速发展。

公司主要提供宽带电力线载波通信芯片IP 设计开发服务，对于使用前述IP 的客户提供基于IP 授权的量产服务。2020 年，由公司提供服务的中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微的HPLC 芯片方案在国网招标中分别合计占据8.31%的市场份额。电力线载波通信芯片行业格局有望再平衡，智芯微、海思两大主力厂商正面临产能受限或晶圆厂断供问题，市场份额可能显著下降，其他厂商有望分享市场红利，公司作为HPLC 芯片IP 授权及量产服务提供商，有望受益于客户市占率和出货量提升，预计2022 年该业务营收将明显提速。未来有望受益智能家居，光伏通信发展。

4. 芯片版图设计市场需求有望持续扩大，公司布局领先。

公司基于通信芯片设计的技术积累开展芯片版图设计服务，主要服务于国内知名芯片设计公司。随着国内集成电路设计行业不断发展，芯片版图设计服务的市场需求将持续扩大，公司有望受益。

5. 盈利预测及投资建议。我们预计公司2022、2023 年营收分别为11.15 亿元、16.00 亿元，同比分别增长74.02%、43.55%，归母净利润分别为1.91 亿元、2.77 亿元，同比分别增长143.22%、44.61%，当前市值对应PE 分 别为37.6X、26.0X。给予公司2022年目标市值115-122 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

6. 风险提示：芯片产能存在不确定性；接入网业务新增订单不及预期；疫情影响通信运营商及电网公司招标；接入网业务毛利率下降超预期；市场竞争加剧；大客户流失；国际环境变化等。